8月(yue)25日，制冷(leng)劑龍頭(tou)企業東陽光(guang)(guang)發(fa)布(bu)半年財(cai)報，上半年營業收入(ru)同比減少10.33%。但作為華南(nan)地區(qu)唯一(yi)擁有完整氯氟化工產(chan)業鏈的(de)生產(chan)企業，東陽光(guang)(guang)預計第三(san)代制冷(leng)劑業務將迎來(lai)爆發(fa)并帶(dai)動公司業績增長。

　　此前一天，同為(wei)制冷(leng)劑龍頭(tou)的巨(ju)化股份(fen)(fen)也發布了(le)2023年中期報(bao)告。上(shang)半年由于產品價格同比(bi)降幅較大，其營業收(shou)入同比(bi)下降3.89%。開源(yuan)證(zheng)券(quan)認(ren)為(wei)，隨著(zhu)即將落地的配(pei)額方案開始(shi)執(zhi)行，巨(ju)化股份(fen)(fen)作為(wei)第三(san)代制冷(leng)劑龍頭(tou)企業業績或(huo)有較大彈性。

　　制(zhi)冷(leng)劑(ji)龍企上(shang)半年業(ye)(ye)績(ji)不盡如人意，但為何多家機構仍(reng)看好氟化工(gong)全產業(ye)(ye)鏈后(hou)期(qi)走(zou)勢(shi)呢(ni)?“第三代制(zhi)冷(leng)劑(ji)行業(ye)(ye)將(jiang)迎來拐點，進入長期(qi)向上(shang)景氣周(zhou)期(qi)”或許就是(shi)答(da)案。

　　長城證(zheng)券在(zai)(zai)研報(bao)中指出，目前我(wo)國正(zheng)處于第(di)(di)三(san)(san)代(dai)(dai)制冷劑對第(di)(di)二代(dai)(dai)制冷劑的更替(ti)階段(duan)。《基加利修正(zheng)案》規定，自(zi)2024年將第(di)(di)三(san)(san)代(dai)(dai)制冷劑氫氟烴(HFCs)生產(chan)和使用“凍結(jie)(jie)”在(zai)(zai)基線水平。2023年底，第(di)(di)三(san)(san)代(dai)(dai)制冷劑產(chan)能“凍結(jie)(jie)”之后，企業后續HFCs配額將按(an)照2020～2022年產(chan)量平均值為基線進行分配。

　　2022年作為第三(san)代制(zhi)冷劑配額(e)(e)基線(xian)期的最后一年，各(ge)大企(qi)業為了(le)爭搶配額(e)(e)，不(bu)斷新建(jian)、擴建(jian)第三(san)代制(zhi)冷劑項(xiang)目，造成(cheng)產能嚴重過剩(sheng)，主流(liu)第三(san)代制(zhi)冷劑庫存水平較(jiao)高，供大于求矛(mao)盾凸顯(xian)，市場競爭激烈，企(qi)業大打價(jia)格戰。

　　東(dong)陽光在(zai)半年報中指(zhi)出(chu)，我國(guo)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)行業正經(jing)歷著第(di)(di)二(er)代(dai)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)加(jia)速削減和淘汰、第(di)(di)三代(dai)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)步入配(pei)額(e)(e)管(guan)制(zhi)(zhi)(zhi)、第(di)(di)四代(dai)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)尚未推廣使用的階(jie)段。在(zai)第(di)(di)二(er)代(dai)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)配(pei)額(e)(e)持續縮減和第(di)(di)四代(dai)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)因高成本而應(ying)用受限的背景下，第(di)(di)三代(dai)制(zhi)(zhi)(zhi)冷(leng)劑(ji)(ji)行業競爭格局(ju)將發生根本變化(hua)。

　　長城證券認為，在(zai)第三代制冷劑(ji)產能“凍結”之后，隨著居民消費升級以及(ji)城鎮化進程加快，家用與(yu)汽車空調、冰箱(xiang)等產品的居民保(bao)有(you)量也將(jiang)持(chi)續(xu)增加，疊(die)加存量設備(bei)的維修需求，這些(xie)都(dou)推動第三代制冷劑(ji)市場規模不斷擴大，供需將(jiang)會逐步趨緊，價格有(you)望回升。

　　因(yin)此，隨著第(di)三代(dai)制冷劑基線期結束以及最終配額(e)分(fen)配方案確定(ding)，機構普遍預(yu)測第(di)三代(dai)制冷劑行業(ye)(ye)將迎來拐點，預(yu)計(ji)2023年(nian)下半年(nian)行業(ye)(ye)有望觸底反(fan)彈，迎來長期向(xiang)上景氣周期。

　　至(zhi)于下半年第(di)三代制(zhi)冷(leng)劑漲勢具體怎樣?華創證(zheng)券認為(wei)，第(di)三代制(zhi)冷(leng)劑價格有望復制(zhi)甚至(zhi)超越(yue)第(di)二代制(zhi)冷(leng)劑10年翻1倍(bei)的情況。

　　在第(di)(di)(di)二代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)實(shi)施配額生產時，第(di)(di)(di)三(san)代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)技術已(yi)經成(cheng)(cheng)熟且海外專利保(bao)護期(qi)已(yi)滿，第(di)(di)(di)二代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)削減(jian)的部分(fen)被第(di)(di)(di)三(san)代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)平滑替代(dai)(dai)(dai)。但是，當前(qian)第(di)(di)(di)四代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)受到專利、成(cheng)(cheng)本(ben)、下游(you)設備(bei)(bei)、使(shi)用性(xing)能等多(duo)方(fang)面(mian)因素限制(zhi)，成(cheng)(cheng)本(ben)及(ji)價格遠高(gao)于第(di)(di)(di)三(san)代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)，疊加(jia)第(di)(di)(di)四代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)技術和配套設備(bei)(bei)不(bu)成(cheng)(cheng)熟、設備(bei)(bei)成(cheng)(cheng)本(ben)高(gao)昂且與第(di)(di)(di)三(san)代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)設備(bei)(bei)完全不(bu)兼容，第(di)(di)(di)四代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)距離(li)大規模應用尚存(cun)諸(zhu)多(duo)阻礙，因此(ci)第(di)(di)(di)三(san)代(dai)(dai)(dai)制(zhi)冷(leng)劑(ji)仍將(jiang)長期(qi)占據(ju)國(guo)內制(zhi)冷(leng)劑(ji)市場的主流(liu)地位(wei)。

　　制冷劑(ji)龍頭之一的三(san)(san)美股份也(ye)認為，隨(sui)著HFCs配(pei)額(e)落地，第三(san)(san)代(dai)制冷劑(ji)將(jiang)開(kai)啟長景氣周(zhou)期。“后續隨(sui)著配(pei)額(e)逐步落地，第三(san)(san)代(dai)制冷劑(ji)供給將(jiang)在2024年開(kai)啟強約束，需求的逐步復蘇以及第三(san)(san)代(dai)制冷劑(ji)自身(shen)的長市(shi)場壽命，將(jiang)釋(shi)放其充足的價格彈性。”三(san)(san)美股份表示。

　　分析當前第(di)三(san)代制(zhi)(zhi)冷劑的(de)市(shi)場預期，對照第(di)二代制(zhi)(zhi)冷劑配(pei)額(e)制(zhi)(zhi)落地(di)時的(de)市(shi)場表現，華創(chuang)證券認為第(di)三(san)代制(zhi)(zhi)冷劑價(jia)格漲(zhang)幅有望復制(zhi)(zhi)甚至超越第(di)二代制(zhi)(zhi)冷劑當年的(de)漲(zhang)幅。

　　制(zhi)冷劑(ji)是(shi)(shi)(shi)氟化工(gong)產業(ye)鏈的(de)關鍵一環(huan)，也(ye)是(shi)(shi)(shi)市場體量最(zui)大的(de)細分(fen)(fen)領域，其應用(yong)(yong)范圍廣泛(fan)，同時(shi)也(ye)是(shi)(shi)(shi)較(jiao)多下游含氟高分(fen)(fen)子(zi)的(de)中間(jian)原(yuan)料，在(zai)產業(ye)鏈中發揮著(zhu)極為重要的(de)作用(yong)(yong)。隨著(zhu)第三(san)代(dai)制(zhi)冷劑(ji)迎(ying)來(lai)景氣周(zhou)期，將極大改(gai)善氟化工(gong)產業(ye)鏈整體盈利(li)情況。

　　東海證券認為，受(shou)益于第三代制冷劑配額的落地，氟制冷劑產業(ye)的景氣度將(jiang)大(da)幅提(ti)升(sheng)，同時(shi)產能也將(jiang)向頭部企(qi)業(ye)集中，規模優勢會進一步提(ti)升(sheng)龍(long)頭企(qi)業(ye)的盈利能力。

　　同(tong)時，氟化(hua)工(gong)的(de)其他(ta)下游(you)行業也預期良好。如算(suan)力(li)需求的(de)提升(sheng)推動(dong)了數據中心的(de)建設，氟化(hua)液作為主(zhu)要的(de)冷(leng)卻(que)介(jie)質，市場(chang)空間廣(guang)闊。上游(you)原(yuan)料(liao)螢(ying)石的(de)供給收緊(jin)也帶來(lai)供需結構的(de)改善(shan)，價格有望維持高位。對于(yu)氟化(hua)工(gong)龍頭企業來(lai)說(shuo)，憑借(jie)其產業鏈一體化(hua)優勢(shi)和業務規模優勢(shi)，未來(lai)在行業的(de)地位以及市場(chang)競爭力(li)都將進一步提升(sheng)。

　　“從資(zi)源(yuan)端(duan)供給收緊的螢(ying)石，到(dao)需求迸發(fa)的高端(duan)氟材料和含氟精細(xi)化學品等，氟化工(gong)各個環節均具(ju)有較(jiao)大(da)發(fa)展潛力，氟化工(gong)全產業鏈將進入長(chang)景氣周期。”開源(yuan)證券分析(xi)師金益騰說。

轉載自(zi)：化工好料到

來源：中國化工報