3月(yue)至今(jin)，純(chun)堿(jian)(jian)現貨市場雖(sui)然如期(qi)累庫，但在消息(xi)面影響下，期(qi)貨盤面一改前(qian)期(qi)頹勢(shi)，出(chu)現強(qiang)勢(shi)反轉(zhuan)，不(bu)過(guo)在重回(hui)1900元/噸關口后(hou)(hou)，純(chun)堿(jian)(jian)期(qi)貨再度下跌，整體呈現沖高回(hui)落態(tai)勢(shi)。展望(wang)后(hou)(hou)市，短期(qi)情緒好轉(zhuan)為純(chun)堿(jian)(jian)帶來一定支撐。不(bu)過(guo)從(cong)中長期(qi)看，供應過(guo)剩預(yu)期(qi)依舊較強(qiang)，強(qiang)現實(shi)與弱預(yu)期(qi)博弈下，預(yu)計純(chun)堿(jian)(jian)以振蕩(dang)運行為主。

近期(qi)(qi)(qi)純(chun)堿(jian)(jian)市場(chang)利好消息(xi)頻出(chu)，一(yi)是龍(long)頭企(qi)業穩價(jia)，驅動純(chun)堿(jian)(jian)期(qi)(qi)(qi)價(jia)反彈(dan)修復基差。前期(qi)(qi)(qi)現(xian)貨市場(chang)兩度下(xia)(xia)(xia)調報(bao)價(jia)，重(zhong)堿(jian)(jian)和輕堿(jian)(jian)價(jia)格均有(you)所下(xia)(xia)(xia)滑(hua)，純(chun)堿(jian)(jian)盤面價(jia)格跟隨下(xia)(xia)(xia)行，最低(di)跌至1751元/噸，接近氨堿(jian)(jian)法成(cheng)本附近，下(xia)(xia)(xia)方成(cheng)本支撐漸顯，純(chun)堿(jian)(jian)價(jia)格繼續下(xia)(xia)(xia)行的空間有(you)限，部分純(chun)堿(jian)(jian)廠商挺價(jia)意愿開始增強，如遠興宣布穩價(jia)，沒有(you)如市場(chang)預(yu)期(qi)(qi)(qi)繼續下(xia)(xia)(xia)調報(bao)價(jia)，現(xian)貨價(jia)格獲得支撐，驅動期(qi)(qi)(qi)貨盤面上漲(zhang)修復高基差。

二是輕堿(jian)集中(zhong)補庫，市(shi)場(chang)情緒好轉(zhuan)(zhuan)。目(mu)前堿(jian)廠雖然(ran)整體累庫，但庫存(cun)分化明顯，除阿(a)拉善和(he)西南某堿(jian)廠，其他區域的庫存(cun)水平并不算高，其中(zhong)累庫的壓力主(zhu)要集中(zhong)在(zai)重堿(jian)上(shang)，輕堿(jian)貨(huo)源相對(dui)緊張(zhang)，在(zai)前期堿(jian)廠報(bao)價陸續下(xia)調后，市(shi)場(chang)成交有所轉(zhuan)(zhuan)暖，同(tong)時(shi)3月份輕堿(jian)下(xia)游(you)也逐漸開始復工，有一定(ding)的補庫需(xu)求，且當大(da)部分玻璃(li)廠采取觀(guan)望態度(du)時(shi)，市(shi)場(chang)傳出某建材企業高價招(zhao)標4萬噸純堿(jian)的消息，部分庫存(cun)較低的下(xia)游(you)企業開始跟風入場(chang)采購，提振堿(jian)廠產銷。截至3月11日，國內純堿(jian)廠家總庫存(cun)79.67萬噸，環比下(xia)降(jiang)7.37萬噸，降(jiang)幅8.47%，庫存(cun)轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)去(qu)化，市(shi)場(chang)情緒有所好轉(zhuan)(zhuan)。

此外，由于輕堿(jian)(jian)下游相對分散，而且貿易商(shang)眾多，當價格出現上漲(zhang)預期時，容易提振市場情(qing)緒(xu)。在月初上行(xing)行(xing)情(qing)中，部分堿(jian)(jian)廠的輕堿(jian)(jian)庫存不(bu)高，在集中訂貨(huo)下，資源容易突然緊(jin)缺，堿(jian)(jian)廠出現封單、推(tui)遲(chi)發貨(huo)等操作(zuo)，進一步(bu)放大(da)了(le)市場情(qing)緒(xu)，導致純(chun)堿(jian)(jian)行(xing)情(qing)波動加大(da)。

圖為純堿周度庫存（單位：萬噸）

不(bu)過(guo)待市(shi)場(chang)情緒(xu)消(xiao)化后，回歸自身基本面(mian)(mian)邏(luo)輯，純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)過(guo)剩壓力仍在(zai)，上(shang)(shang)游目(mu)前維持同期高(gao)位(wei)生產，開(kai)工負荷升(sheng)至90%以上(shang)(shang)，純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)周度(du)產量已達到74.71萬噸(dun)，且純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)生產利潤尚可(ke)，暫時(shi)未有(you)大規模檢修計(ji)劃公布。3月中(zhong)旬僅江蘇井神計(ji)劃檢修，后續隨著前期環(huan)保減產產線逐(zhu)漸恢復，青海堿(jian)(jian)廠有(you)計(ji)劃提(ti)高(gao)負荷，同時(shi)遠興3線滿產、4線投料試車，加上(shang)(shang)進口純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)陸續到港，預計(ji)國內純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)供應持續增壓。需(xu)求方面(mian)(mian)，下游玻(bo)(bo)璃(li)(li)表現偏弱，復產后需(xu)求不(bu)及(ji)預期，浮法玻(bo)(bo)璃(li)(li)日度(du)平均產銷(xiao)率(lv)下降(jiang)，全國浮法玻(bo)(bo)璃(li)(li)企(qi)業總(zong)庫(ku)(ku)存持續累積(ji)，庫(ku)(ku)存增速環(huan)比提(ti)升(sheng)，根據浮法+光伏最(zui)新的(de)日熔量數據計(ji)算(suan)，純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)周度(du)剛需(xu)耗費約(yue)38萬噸(dun)，相較(jiao)于高(gao)產量，純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)處于明顯過(guo)剩狀態。

目前(qian)輕堿(jian)雖有集中(zhong)補庫行為，但(dan)階段性補庫的持續(xu)(xu)(xu)性待觀察，且(qie)在現貨持續(xu)(xu)(xu)下(xia)跌狀態下(xia)，下(xia)游企業觀望情緒加重，以謹慎剛需(xu)為主，采購或逐步放緩，難(nan)以給到(dao)持續(xu)(xu)(xu)去庫預期，純(chun)堿(jian)后續(xu)(xu)(xu)上行驅動相(xiang)對有限(xian)。

不(bu)(bu)(bu)過需注(zhu)意的是，純(chun)堿盤(pan)面(mian)(mian)彈性主(zhu)要來(lai)源于供應端(duan)，隨著近(jin)年(nian)新產能不(bu)(bu)(bu)斷投(tou)產，純(chun)堿前五家(jia)企業總(zong)產能占比超過50%，行業集中度(du)上升，頭(tou)部企業聯合緊(jin)密，其(qi)現貨價格對市場的影響較(jiao)大，且當前上游庫存(cun)集中在個(ge)別堿廠(chang)(chang)，其(qi)他廠(chang)(chang)家(jia)庫存(cun)并不(bu)(bu)(bu)高，若純(chun)堿盤(pan)面(mian)(mian)回(hui)落(luo)至接近(jin)成(cheng)本(ben)線附近(jin)，或再度(du)出現堿廠(chang)(chang)聯合挺價檢修(xiu)計劃，需持(chi)續關注(zhu)純(chun)堿現貨價格變動以及訂單簽訂情況，警惕供應端(duan)可能出現的意外(wai)減(jian)量(liang)風險及因(yin)此(ci)引發(fa)的純(chun)堿盤(pan)面(mian)(mian)反彈行情。

圖為(wei)純堿周度(du)開工率(lv)（單位：%）

綜(zong)上(shang)(shang)所述，多重利好推(tui)動(dong)了純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)月初大(da)(da)幅上(shang)(shang)漲，不(bu)過(guo)盤(pan)面漲勢(shi)(shi)主(zhu)要受短期消息影響(xiang)，目(mu)前估值也(ye)有一定體現(xian)(xian)，近(jin)(jin)月合約接近(jin)(jin)平(ping)水，基差后(hou)(hou)續修(xiu)復空間相對有限(xian)，且(qie)目(mu)前純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)產(chan)量較大(da)(da)，下(xia)游(you)消耗(hao)空間有限(xian)，階段性補(bu)庫(ku)(ku)需求的(de)持續性也(ye)有待觀察。若(ruo)無供應端意外影響(xiang)，高產(chan)量下(xia)，堿(jian)(jian)廠累庫(ku)(ku)壓力(li)仍在，短時反彈(dan)較難改(gai)變(bian)過(guo)剩(sheng)基本面，預(yu)(yu)計后(hou)(hou)續上(shang)(shang)行空間相對有限(xian)。不(bu)過(guo)需注意，目(mu)前純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)生產(chan)集中度(du)明顯(xian)提升，大(da)(da)廠供應調節能力(li)較強，其裝置變(bian)動(dong)情況易影響(xiang)行情走勢(shi)(shi)，或加劇(ju)純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)波(bo)動(dong)幅度(du)，若(ruo)價格(ge)下(xia)移至(zhi)成本線附(fu)近(jin)(jin)，可能再(zai)度(du)出現(xian)(xian)供應端檢修(xiu)挺(ting)價的(de)行為，預(yu)(yu)計純(chun)(chun)(chun)堿(jian)(jian)維持寬幅振蕩運行，關注供應變(bian)動(dong)及下(xia)游(you)補(bu)庫(ku)(ku)節奏。風險因素：能源(yuan)、裝置變(bian)動(dong)情況，下(xia)游(you)補(bu)庫(ku)(ku)節奏。

轉載自：化工好料到

來源：期貨日報