昨夜今晨，國際市場又掀起一波行情！

美股盤前，國際農產品期(qi)貨(huo)已經開始走強。美股盤中，美麥日內暴漲(zhang)8.60%，美豆油日內大漲(zhang)4.00%，美玉米大漲(zhang)超5%。

有(you)機(ji)構(gou)分析認為，農(nong)產品持續上(shang)漲(zhang)因市場(chang)(chang)擔憂俄烏(wu)(wu)緊張局勢升級(ji)威(wei)脅黑海(hai)(hai)谷物出口(kou)和運(yun)輸(shu)。交易(yi)商(shang)表(biao)示(shi)，他們擔心在(zai)(zai)黑海(hai)(hai)糧食外運(yun)協議到期后(hou)，俄烏(wu)(wu)沖突加劇會威(wei)脅黑海(hai)(hai)糧食運(yun)輸(shu)。StoneX大宗商(shang)品風險經(jing)理(li)Matt Ammermann表(biao)示(shi)，地緣政治消息(xi)支撐了農(nong)產品價格，有(you)跡象(xiang)顯示(shi)俄烏(wu)(wu)沖突正(zheng)在(zai)(zai)加劇。上(shang)周(zhou)，在(zai)(zai)黑海(hai)(hai)糧食協議結(jie)束(shu)后(hou)，市場(chang)(chang)最初(chu)相當平(ping)靜，市場(chang)(chang)關注的(de)焦點是(shi)俄羅斯的(de)大量(liang)供(gong)應(ying)和烏(wu)(wu)克蘭通過(guo)歐(ou)盟的(de)大量(liang)出口(kou)。美國的(de)干(gan)旱天氣亦(yi)支撐價格。

此外，中國資產全線拉升(sheng)。A50漲(zhang)近2%，離岸人民幣(bi)匯(hui)率收復日內300基點跌幅，恒生指數期貨漲(zhang)3%。

截至今晨收盤(pan)，熱門(men)中概強勢領跑。納斯達克金龍中國指數（HXC）漲(zhang)(zhang)(zhang)5.5%后(hou)收漲(zhang)(zhang)(zhang)4.3%，創2月份以來(lai)最(zui)大漲(zhang)(zhang)(zhang)幅，升破7100點，逼近(jin)7月13日所創的逾三個(ge)月最(zui)高。京東漲(zhang)(zhang)(zhang)3.5%，百(bai)度(du)漲(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)(chao)5%，拼(pin)多多漲(zhang)(zhang)(zhang)近(jin)4%。其他個(ge)股中，阿里巴巴漲(zhang)(zhang)(zhang)4.5%，騰訊ADR漲(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)(chao)2%，B站(zhan)和蔚來(lai)汽(qi)車(che)(che)漲(zhang)(zhang)(zhang)近(jin)11%，小鵬汽(qi)車(che)(che)漲(zhang)(zhang)(zhang)近(jin)10%，理想汽(qi)車(che)(che)漲(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)(chao)3%。陸控漲(zhang)(zhang)(zhang)近(jin)12%，看準網漲(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)(chao)11%。

地(di)緣政治(zhi)緊張持續，美(mei)麥期貨漲(zhang)(zhang)超(chao)8%，創6月26日以來(lai)新高(gao)，巴(ba)黎“制(zhi)粉小麥”漲(zhang)(zhang)近6%。玉米期貨漲(zhang)(zhang)超(chao)6%，大豆(dou)上逼13個月最高(gao)，彭博谷物分(fen)類指數漲(zhang)(zhang)5%至6月21日來(lai)最高(gao)。

重磅利(li)好！中(zhong)央政治局會(hui)議定(ding)調下半年經濟工作，釋放七大信號

據(ju)新華社消息，中共中央政(zheng)治局(ju)7月24日召開會(hui)議，分析研究當前經濟(ji)形勢，部署下半年經濟(ji)工作。中共中央總書記習近平主持會(hui)議。

對(dui)于(yu)當前(qian)的(de)經濟形勢，會議指出，當前(qian)經濟運行面(mian)臨新(xin)的(de)困難挑戰，主要是國(guo)內(nei)需求不足，一些企(qi)業(ye)經營困難，重點領域風險隱患(huan)較(jiao)多，外部環境復雜嚴峻(jun)。疫情防控(kong)平穩(wen)轉段后，經濟恢復是一個波浪(lang)式發(fa)展、曲折式前(qian)進的(de)過(guo)程。我國(guo)經濟具有巨大的(de)發(fa)展韌性(xing)和潛力(li)，長期向好的(de)基本面(mian)沒有改變。

對于(yu)市場關注的(de)下半年經濟工(gong)作，會議從加(jia)大(da)宏觀政策調(diao)控力(li)度、積極擴大(da)國內需求、大(da)力(li)推動現代化(hua)產業體(ti)系建設、堅持(chi)“兩個毫(hao)不動搖”、 切實防范化(hua)解重點領域風(feng)險、加(jia)大(da)民生保障(zhang)力(li)度等方面作出具體(ti)安排。

先來看(kan)重點：

1.提高資本市場活躍度，相關制度規則有望出臺；

2.釋放明確穩增長信號，穩就業提高到戰略高度；

3.貨(huo)幣政策總(zong)量、結構性工具齊(qi)發力(li)；

4.財政(zheng)政(zheng)策“兩頭”發力，制定實施(shi)一攬子化債方案；

5.房地產供求關系發生重大變化，適時調整優化政策；

6.發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用；

7.激發(fa)“數(shu)實融合(he)”新動(dong)能，打造(zao)高質量發(fa)展新引擎。

再(zai)來看下相關(guan)解讀：

【中信建投策略】一場政策“及時雨”

在(zai)經濟基(ji)本面偏弱、A股指數(shu)持續低迷、市(shi)場對(dui)于政策期待有限(xian)的(de)背景下，7月24日中(zhong)央政治局(ju)召(zhao)開(kai)會議(yi)，為下半(ban)年經濟工作進(jin)行(xing)部署。這是一場政策“及時雨”，對(dui)于當前經濟形勢判斷(duan)、重點領(ling)域風險化解、資本市(shi)場、擴大內需等方面的(de)表述有頗多(duo)亮點。

1.對(dui)當前經(jing)濟形(xing)勢判斷：強(qiang)(qiang)調面臨新(xin)的(de)困難挑戰，“主(zhu)要是國內需求不足，一些企業(ye)經(jing)營困難，重(zhong)點領域風險隱患(huan)較多(duo)”，應對(dui)挑戰的(de)政(zheng)策力(li)度(du)也明顯強(qiang)(qiang)化，提出“加(jia)強(qiang)(qiang)逆(ni)周期(qi)調節和政(zheng)策儲備”。事實上(shang)，近期(qi)已有一系(xi)列消費(fei)、雙碳、地產相關政(zheng)策出臺。從會議的(de)表(biao)述來看，逆(ni)周期(qi)條件相關政(zheng)策還將繼續(xu)出臺。

2.此次會(hui)議尤(you)其強調(diao)風(feng)(feng)險(xian)化(hua)解：對(dui)(dui)房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)的(de)表述(shu)從之前“房(fang)(fang)住不炒”轉變為“適(shi)應(ying)我國房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)市場供求關(guan)系發生重大變化(hua)的(de)新(xin)形勢，適(shi)時調(diao)整優(you)化(hua)房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)政策”，特(te)別(bie)強調(diao)“積極(ji)推動城中村改(gai)造""盤活改(gai)造各(ge)類(lei)閑置(zhi)房(fang)(fang)產(chan)”，預(yu)計地(di)(di)產(chan)領(ling)域將(jiang)出臺更(geng)多政策滿足居民剛性(xing)和改(gai)善(shan)性(xing)住房(fang)(fang)需求。另(ling)外，也特(te)別(bie)指出“有(you)效防范化(hua)解地(di)(di)方債(zhai)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)，制(zhi)定實施(shi)一攬(lan)子化(hua)債(zhai)方案”，回應(ying)市場對(dui)(dui)于(yu)地(di)(di)方債(zhai)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)的(de)關(guan)切。此前4月會(hui)議表述(shu)為“嚴(yan)控新(xin)增隱性(xing)債(zhai)務(wu)”。

3.專門提及“資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場”：在此(ci)前歷次(ci)中(zhong)央政治局會(hui)議中(zhong)，鮮有直接提及“資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場”的(de)政策表(biao)達。去年4月會(hui)議表(biao)述為“保持(chi)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場平穩運行”，而(er)此(ci)次(ci)定調(diao)“活躍資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場，提振投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)信心”，表(biao)現出(chu)中(zhong)央最高層對于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場的(de)關(guan)注。此(ci)前已經(jing)推出(chu)的(de)“公(gong)募(mu)基金費率(lv)改革”有助于(yu)提升(sheng)基民“賺(zhuan)錢效應”和(he)“獲(huo)得(de)感(gan)”，未來有望推出(chu)更多(duo)政策提振市(shi)(shi)場信心。

4.多方位擴(kuo)大(da)內(nei)需：會(hui)議對于擴(kuo)大(da)內(nei)需著墨頗多，包括“提(ti)振汽(qi)車、電子產品(pin)、家居等(deng)大(da)宗消費，推動體(ti)育休閑、文化旅(lv)游等(deng)服務(wu)消費”“加(jia)快地方政(zheng)府(fu)專項債券(quan)發行和使用”“制定出臺促進民間投資的政(zheng)策措(cuo)施”“增(zeng)加(jia)國際航(hang)班”等(deng)。

我們(men)認為，當前市(shi)(shi)(shi)場(chang)底部特(te)征明顯(xian)，此次政治局會(hui)議(yi)可謂是一(yi)(yi)場(chang)政策“及時雨”，有利于強化市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心，吸引增(zeng)量資金流入，提振國內消費，推動市(shi)(shi)(shi)場(chang)企穩回升。建議(yi)把握底部布局機會(hui)，逢低加倉，重點關(guan)注：券商、保(bao)險、地產鏈、汽車、半導體、通信、有色/石油(you)、農化品、機械設備等。主題層(ceng)面關(guan)注一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路、中特(te)估的(de)新一(yi)(yi)輪機會(hui)。

【中金快評(ping)】中期(qi)機會(hui)大(da)于風險

會議強調當前(qian)經濟(ji)在總體回升(sheng)向(xiang)好的背景下面臨新(xin)的挑戰，且在政策空間、匯率、房(fang)地產、資本市(shi)場、國民企發(fa)展、就業等(deng)多個領域回應市(shi)場關(guan)(guan)切。建議重點(dian)關(guan)(guan)注以下幾個方面：

肯定經(jing)(jing)濟(ji)(ji)取(qu)得的(de)(de)(de)成效(xiao)同時(shi)(shi)也強調運(yun)(yun)行層面的(de)(de)(de)挑戰(zhan)。相較(jiao)今(jin)年4月底中央政治局(ju)會(hui)(hui)議“需求收縮、供給沖擊、預期(qi)(qi)轉弱三重壓力得到緩(huan)解，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長好于預期(qi)(qi)”以(yi)(yi)及“內生動(dong)力還不(bu)強，需求仍然不(bu)足”的(de)(de)(de)表態，本次會(hui)(hui)議在(zai)肯定“國民經(jing)(jing)濟(ji)(ji)持續恢復(fu)、總(zong)體(ti)回升向好”的(de)(de)(de)同時(shi)(shi)，也強調“當前(qian)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)運(yun)(yun)行面臨(lin)新的(de)(de)(de)困(kun)難挑戰(zhan)”，并指出“經(jing)(jing)濟(ji)(ji)恢復(fu)是一個波浪式發(fa)展(zhan)、曲(qu)折式前(qian)進的(de)(de)(de)過程”。會(hui)(hui)議對(dui)二季(ji)度以(yi)(yi)來經(jing)(jing)濟(ji)(ji)新形(xing)勢(shi)的(de)(de)(de)表述切(qie)實客(ke)觀，在(zai)政策(ce)應對(dui)上強調“用好政策(ce)空間”，推動(dong)高質量(liang)發(fa)展(zhan)。

多領域回應(ying)市(shi)場關(guan)切，重點關(guan)注(zhu)資本(ben)市(shi)場及房(fang)地產提法。會(hui)議(yi)在(zai)較多領域回應(ying)市(shi)場關(guan)注(zhu)，如繼(ji)續強(qiang)(qiang)調(diao)堅持兩個毫不(bu)動搖，提高(gao)國(guo)有企(qi)業核心競爭力，優化民(min)(min)營企(qi)業發(fa)展環境；在(zai)就(jiu)業方面，強(qiang)(qiang)調(diao)“把穩就(jiu)業提高(gao)到(dao)戰略(lve)高(gao)度通盤考慮(lv)”；在(zai)拉動消費(fei)領域，會(hui)議(yi)指出(chu)(chu)“通過增(zeng)加居民(min)(min)收入擴(kuo)大消費(fei)，通過終端需(xu)求(qiu)帶動有效(xiao)供給”；結合(he)(he)二季度匯率(lv)走(zou)勢，會(hui)議(yi)提出(chu)(chu)“要(yao)(yao)保持人民(min)(min)幣匯率(lv)在(zai)合(he)(he)理均衡水(shui)平上的(de)(de)基本(ben)穩定”；戰略(lve)新(xin)興領域方面，強(qiang)(qiang)調(diao)“推(tui)動數字經(jing)濟與先進制造(zao)業、現代服務業深度融合(he)(he)，促進人工智能安全發(fa)展”“推(tui)動平臺企(qi)業規(gui)(gui)范(fan)健康(kang)持續發(fa)展”；對(dui)外(wai)(wai)開(kai)放方面，支持有條件的(de)(de)自貿(mao)試驗區(qu)和自由貿(mao)易港對(dui)接國(guo)際高(gao)標(biao)準(zhun)經(jing)貿(mao)規(gui)(gui)則，辦好第三(san)屆“一(yi)帶一(yi)路”國(guo)際合(he)(he)作(zuo)高(gao)峰論壇；防風(feng)險方面，強(qiang)(qiang)調(diao)“有效(xiao)防范(fan)化解地方債務風(feng)險”，等等。值(zhi)得注(zhu)意的(de)(de)是，本(ben)次(ci)會(hui)議(yi)繼(ji)2022年(nian)4月底(di)召開(kai)的(de)(de)中央政治局會(hui)議(yi)后(hou)再(zai)度提及資本(ben)市(shi)場，強(qiang)(qiang)調(diao)“要(yao)(yao)活躍資本(ben)市(shi)場，提振投資者信(xin)心”，另外(wai)(wai)在(zai)房(fang)地產領域指出(chu)(chu)“適應(ying)我國(guo)房(fang)地產市(shi)場供求(qiu)關(guan)系(xi)發(fa)生重大變(bian)化的(de)(de)新(xin)形勢，適時調(diao)整優化房(fang)地產政策”，關(guan)注(zhu)后(hou)續可能的(de)(de)相關(guan)政策落(luo)實情況。

會(hui)議有助于提振(zhen)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)信心，當(dang)前(qian)市場(chang)(chang)處(chu)于歷(li)史(shi)偏(pian)(pian)底(di)部(bu)時期(qi)(qi)，中期(qi)(qi)機會(hui)大于風(feng)(feng)(feng)險(xian)。近期(qi)(qi)市場(chang)(chang)延續(xu)(xu)振(zhen)蕩調整態(tai)勢(shi)，市場(chang)(chang)估值水平處(chu)于歷(li)史(shi)偏(pian)(pian)低位(wei)，滬(hu)深300指數前(qian)向(xiang)市盈率9.5倍，明顯低于歷(li)史(shi)均值，隱(yin)含(han)股權風(feng)(feng)(feng)險(xian)溢價(jia)接近歷(li)史(shi)均值向(xiang)上一(yi)倍標準差位(wei)置。當(dang)前(qian)資(zi)產價(jia)格(ge)隱(yin)含(han)了較(jiao)為悲觀的投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)預期(qi)(qi)，A股市場(chang)(chang)所呈現(xian)出的偏(pian)(pian)底(di)部(bu)特(te)征已經較(jiao)為明顯，結合中央政(zheng)治局會(hui)議精神，我們認為后續(xu)(xu)政(zheng)策應對有助于逐步提升(sheng)當(dang)前(qian)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)信心，維(wei)持(chi)對今(jin)年下半年A股市場(chang)(chang)中性偏(pian)(pian)積極觀點，對后市表現(xian)不必過于悲觀，當(dang)前(qian)位(wei)置市場(chang)(chang)機會(hui)大于風(feng)(feng)(feng)險(xian)。

配(pei)置方面，結合中央(yang)政治局會(hui)議(yi)精神(shen)，建議(yi)需(xu)要對(dui)政策可(ke)能支(zhi)持(chi)領(ling)(ling)域提升關(guan)注(zhu)，短期如地產(chan)產(chan)業鏈相關(guan)領(ling)(ling)域可(ke)能會(hui)有階段性表現；同時上市公(gong)司(si)中報業績正陸續發(fa)布，未來結構(gou)上業績出(chu)現改善(shan)拐點或(huo)超(chao)預期的下游消費、制(zhi)造細分行(xing)業和個股，也有望成為投資者(zhe)關(guan)注(zhu)的領(ling)(ling)域。

【申萬宏(hong)源宏(hong)觀】如何理解穩增(zeng)長模式的轉變(bian)？

綜述：加大力度(du)(du)擴(kuo)內需(xu)(xu)，也(ye)(ye)(ye)要(yao)儲備政(zheng)策(ce)預(yu)留明(ming)(ming)年(nian)。會議(yi)充分肯定上半(ban)年(nian)經(jing)濟(ji)恢復向好(hao)態(tai)勢，指(zhi)出“為(wei)實現全年(nian)經(jing)濟(ji)社會發展目標(biao)(biao)打(da)下了良好(hao)基礎”，但(dan)未再如4月(yue)會議(yi)提及“好(hao)于預(yu)期”，背(bei)后是(shi)二季度(du)(du)以來(lai)經(jing)濟(ji)動能趨弱風(feng)險(xian)。在(zai)(zai)此過程中，本(ben)次(ci)會議(yi)對(dui)宏觀矛盾和風(feng)險(xian)的(de)討論更(geng)具體、更(geng)聚焦需(xu)(xu)求不足問題。政(zheng)策(ce)定調(diao)上次(ci)也(ye)(ye)(ye)更(geng)聚焦擴(kuo)內需(xu)(xu)、新增(zeng)強(qiang)(qiang)調(diao)“加大力度(du)(du)”，指(zhi)出“擴(kuo)內需(xu)(xu)、提信心、防風(feng)險(xian)”，皆主要(yao)系于房地產部門，后者也(ye)(ye)(ye)是(shi)本(ben)次(ci)會議(yi)變化(hua)最大的(de)領(ling)域。但(dan)同(tong)時會議(yi)也(ye)(ye)(ye)新增(zeng)強(qiang)(qiang)調(diao)“用好(hao)政(zheng)策(ce)空間..加強(qiang)(qiang)政(zheng)策(ce)儲備”，政(zheng)策(ce)已在(zai)(zai)為(wei)明(ming)(ming)年(nian)調(diao)節埋下伏筆(bi)。本(ben)質在(zai)(zai)于本(ben)輪(lun)經(jing)濟(ji)恢復是(shi)會議(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)的(de)“波浪式、曲(qu)折式”，穩增(zeng)長不應僅著眼(yan)于年(nian)內、而不考慮明(ming)(ming)年(nian)，這(zhe)也(ye)(ye)(ye)是(shi)我(wo)們此前地產領(ling)先(xian)指(zhi)標(biao)(biao)指(zhi)引的(de)方向。

地(di)(di)(di)產(chan)：優(you)化(hua)政(zheng)策防風險(xian)，但培育增(zeng)量更(geng)重要。本(ben)次會議最大(da)的變化(hua)在于(yu)房(fang)地(di)(di)(di)產(chan)，從“防風險(xian)”的視(shi)角(jiao)強調“適應房(fang)地(di)(di)(di)產(chan)新(xin)形(xing)勢優(you)化(hua)政(zheng)策”，或指向后續一二線城市(shi)“限購限售(shou)”等政(zheng)策優(you)化(hua)調整(zheng)，穩定(ding)短期(qi)地(di)(di)(di)產(chan)需求，以對(dui)沖明年地(di)(di)(di)產(chan)投資更(geng)大(da)的內生下行風險(xian)。但從中長(chang)期(qi)來看，目(mu)前困擾地(di)(di)(di)產(chan)需求的并不是(shi)居民購房(fang)制度約束與金(jin)融條件(jian)，而(er)是(shi)城鎮化(hua)速(su)度加快降速(su)后導致地(di)(di)(di)產(chan)剛需“總盤子”增(zeng)速(su)放緩的問題。因此對(dui)于(yu)中長(chang)期(qi)地(di)(di)(di)產(chan)需求而(er)言，“培育增(zeng)量”的效果要好于(yu)因城施策等“盤活存量”。

財政(zheng)：加快(kuai)(kuai)專項債(zhai)發行，未出臺準(zhun)財政(zheng)工(gong)具，實施一攬(lan)子(zi)化債(zhai)方(fang)案(an)也是(shi)政(zheng)策(ce)儲(chu)備重要方(fang)式。會議(yi)對財政(zheng)的(de)表態符合預期，增量(liang)主來源于加快(kuai)(kuai)已部署(shu)政(zheng)策(ce)的(de)實施，即“加快(kuai)(kuai)地(di)(di)方(fang)政(zheng)府專項債(zhai)券發行和使用(yong)”。而市(shi)場(chang)此前期待(dai)的(de)“準(zhun)財政(zheng)”等工(gong)具并(bing)未出臺，實際上(shang)目(mu)前基建剔除價格后實物工(gong)作量(liang)增速并(bing)不低(di)，下半年更多(duo)為適度穩增長(chang)，但要儲(chu)備空間預留明年、對沖屆時地(di)(di)產下行壓力(li)。更應關注的(de)是(shi)會議(yi)提(ti)出“制定實施一攬(lan)子(zi)化債(zhai)方(fang)案(an)”，或指向置換部分存(cun)量(liang)債(zhai)務，騰出未來穩增長(chang)空間，也是(shi)政(zheng)策(ce)儲(chu)備的(de)重要方(fang)式。

貨(huo)幣：發揮總(zong)量結(jie)構雙重作(zuo)用，仍(reng)建議關注中性(xing)降(jiang)準空間。會議新(xin)增強調“發揮總(zong)量和結(jie)構性(xing)貨(huo)幣政(zheng)策工具作(zuo)用”，結(jie)構性(xing)貨(huo)幣工具仍(reng)可期(qi)待，期(qi)待8月(yue)“中性(xing)降(jiang)準”25bp、9月(yue)“對沖(chong)式中性(xing)降(jiang)息”10bp，更多政(zheng)策空間留(liu)待明年(nian)。

消(xiao)費(fei)(fei)：以“產(chan)業—就(jiu)業—收(shou)入(ru)—消(xiao)費(fei)(fei)”為抓手。會議明確提出“穩(wen)就(jiu)業提高(gao)到戰略高(gao)度(du)通盤考慮(lv)”，并再度(du)表示要(yao)“擴大(da)中等收(shou)入(ru)群體”。對于(yu)消(xiao)費(fei)(fei)的(de)表述也(ye)就(jiu)順理(li)成章的(de)側重于(yu)收(shou)入(ru)，“通過增加居(ju)(ju)(ju)民(min)收(shou)入(ru)擴大(da)消(xiao)費(fei)(fei)，通過終端需求帶動有效供給”，而并非(fei)海外發(fa)達國家(jia)直(zhi)接財政(zheng)(zheng)補貼(tie)居(ju)(ju)(ju)民(min)、降低居(ju)(ju)(ju)民(min)勞動意愿的(de)操(cao)作。如果(guo)說上述政(zheng)(zheng)策(ce)均(jun)側重中長期，則短期政(zheng)(zheng)策(ce)將大(da)宗商品消(xiao)費(fei)(fei)的(de)釋放列為穩(wen)定經濟的(de)選項，強(qiang)調(diao)“要(yao)提振汽(qi)車(che)、電子產(chan)品、家(jia)居(ju)(ju)(ju)等大(da)宗消(xiao)費(fei)(fei)”，其(qi)背后則是要(yao)和(he)本輪地產(chan)竣(jun)工的(de)強(qiang)勁表現(xian)結合起來，更好地發(fa)揮政(zheng)(zheng)策(ce)效果(guo)。

國(guo)企(qi)民企(qi)：國(guo)企(qi)提高競(jing)爭力(li)，優化民企(qi)環(huan)境。本(ben)次會議(yi)強調(diao)“切(qie)實提高國(guo)有企(qi)業(ye)核心(xin)競(jing)爭力(li)”，背后(hou)或源于對財(cai)政(zheng)和安全(quan)的統籌考慮。民企(qi)方面(mian)，會議(yi)強調(diao)“常(chang)態化溝通交(jiao)流機制”，以及通過引(yin)入國(guo)際(ji)高標準(zhun)經貿規則來倒(dao)逼政(zheng)府改革以及激發(fa)民企(qi)活力(li)。

【招商(shang)策略】將對哪些(xie)產業產生積極(ji)影(ying)響？

7月24日，中央(yang)政治局會議(yi)召開(kai)，分析(xi)研究(jiu)當(dang)前經(jing)濟形勢，部(bu)署(shu)下半年(nian)經(jing)濟工作。從政治局(ju)會議來看，有幾大(da)亮點：

1.政策(ce)力度(du)(du)可能加大(da)。相(xiang)較于4月會議，本(ben)次會議提到“加大(da)宏(hong)觀政策(ce)調控力度(du)(du)”，后續政策(ce)的力度(du)(du)可能較前幾個月有所提升。

2.擴(kuo)大消費擺(bai)到了更加(jia)突(tu)出(chu)的位(wei)置。相較于4月政治局會議，本次(ci)會議將“擴(kuo)大國內需求”擺(bai)在了更為突(tu)出(chu)的位(wei)置。未來一段時(shi)間，擴(kuo)大消費、積極有力的財政政策(ce)、穩健的貨(huo)幣政策(ce)有望密集出(chu)臺(tai)。

3.產(chan)業政策(ce)再提(ti)(ti)數(shu)字(zi)(zi)經濟(ji)，數(shu)字(zi)(zi)經濟(ji)相(xiang)(xiang)關利(li)好政策(ce)出臺(tai)節奏有(you)望(wang)得到提(ti)(ti)升。相(xiang)(xiang)較于4月會議提(ti)(ti)到的新能源汽車及(ji)人工智(zhi)能，本次(ci)會議明確提(ti)(ti)到數(shu)字(zi)(zi)經濟(ji)、人工智(zhi)能以及(ji)平臺(tai)經濟(ji)。未(wei)來一段時間，各地及(ji)部位(wei)級支撐(cheng)數(shu)字(zi)(zi)經濟(ji)的政策(ce)將出臺(tai)的更加(jia)密集(ji)，人工智(zhi)能及(ji)平臺(tai)經濟(ji)相(xiang)(xiang)關政策(ce)的出臺(tai)節奏也有(you)望(wang)保持(chi)較高的頻率(lv)。

4.房地(di)(di)產(chan)(chan)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)篇幅更大(da)，政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)端持續邊(bian)際(ji)改(gai)善的可能性加大(da)。相較于4月會(hui)議，本次(ci)會(hui)議應(ying)用了“適(shi)(shi)應(ying)我國房地(di)(di)產(chan)(chan)市場供求(qiu)關系發生重大(da)變(bian)化(hua)的新形(xing)勢，適(shi)(shi)時調整優化(hua)房地(di)(di)產(chan)(chan)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)”的提(ti)法，并未提(ti)到(dao)“房住不炒(chao)”，或意(yi)味著對房地(di)(di)產(chan)(chan)的調控力度將(jiang)繼續邊(bian)際(ji)改(gai)善。

5.針對資(zi)本市場(chang)表述尤為積極(ji)。本次會(hui)議提到“要活(huo)躍資(zi)本市場(chang)，提振投資(zi)者(zhe)信(xin)心”。我們認(ren)為，提振政策有望密集(ji)出臺，有利于緩解悲觀情緒，市場重(zhong)回上(shang)行周期的可能性(xing)較大。建議關注數(shu)字經(jing)濟（數(shu)據要素、信(xin)創）的進展(zhan)，促消(xiao)費政(zheng)策對汽車、消(xiao)費電子、家電等大(da)宗消(xiao)費的(de)拉動作用，房地產政策邊際改(gai)善后帶來的房地產和地產鏈的投資(zi)機會。

生豬期貨高開高走，反彈行情能(neng)否持續？

周一，國內商品市場漲多跌少(shao)。

當日，生豬期貨全(quan)線(xian)走高(gao)，主力合約(yue)LH2309跳空高(gao)開高(gao)走，日內最(zui)高(gao)觸及16000元(yuan)(yuan)/噸，日漲(zhang)(zhang)幅4.04%，收(shou)于15850元(yuan)(yuan)/噸。現(xian)貨方(fang)面來看，生豬現(xian)貨價格在經歷上周小幅上漲(zhang)(zhang)后，本(ben)周維持上漲(zhang)(zhang)。截至7月24日，全(quan)國生豬日度均價14.44元(yuan)(yuan)/公(gong)斤(jin)(jin)，較上周五漲(zhang)(zhang)0.34元(yuan)(yuan)/公(gong)斤(jin)(jin)。

據徽商期(qi)貨(huo)生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)分析師尉(wei)秀介(jie)紹，昨日(ri)，生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)現貨(huo)的市(shi)場價(jia)(jia)格延續偏強調整。北方市(shi)場受(shou)短(duan)期(qi)情緒支撐(cheng)，社會豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)源較少，集團場順勢拉(la)漲，屠宰廠采購有一定難度。其中，東北地區上漲主要是受(shou)天氣影響，再加上中大(da)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)短(duan)缺(que)，短(duan)期(qi)情緒支撐(cheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)上漲。南(nan)方市(shi)場大(da)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)源緊俏帶動標豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)格上漲，疊加周圍(wei)情緒較強，部分集團配(pei)合拉(la)漲，造成豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)短(duan)期(qi)高位。

“上周(zhou)末(mo)以來，生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)現貨(huo)價(jia)格開始有(you)比較明顯的(de)(de)反彈，近日豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)上漲(zhang)主要因為此(ci)前(qian)一段時間生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)出(chu)欄體(ti)重下降較快，市場大(da)體(ti)重豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)源供(gong)應收緊，養(yang)殖(zhi)端出(chu)現了(le)一定的(de)(de)惜售挺價(jia)情緒，部分地區也(ye)開始有(you)二次(ci)育(yu)肥情況(kuang)。”銀河期(qi)貨(huo)生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)分析師陳界正(zheng)告訴期(qi)貨(huo)日報記者，同時，近期(qi)生豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)格的(de)(de)反彈也(ye)有(you)一定的(de)(de)基本面因素。由于去(qu)年農歷年末(mo)仔豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)腹瀉(xie)病、疫情等的(de)(de)相(xiang)關影響，1月以來仔豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)供(gong)應數量有(you)所(suo)減少，這間接導(dao)致了(le)7月期(qi)間成豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)數量出(chu)現明顯的(de)(de)下滑，近期(qi)供(gong)應偏緊的(de)(de)狀況(kuang)已經開始有(you)所(suo)顯現。

事實上(shang)，受豬(zhu)價(jia)持續(xu)低迷、養殖持續(xu)虧損(sun)的影響，產業(ye)各環(huan)節盼(pan)漲情(qing)緒日漸(jian)濃厚。光大(da)期貨生(sheng)豬(zhu)分析師(shi)孔海蘭表示，從基本面(mian)情(qing)況來看(kan)，供給偏松(song)問題(ti)逐漸(jian)改(gai)善，短(duan)(duan)期市場(chang)(chang)大(da)體(ti)重(zhong)肥(fei)豬(zhu)供給下(xia)降明顯，一方(fang)面(mian)，生(sheng)豬(zhu)出(chu)欄體(ti)重(zhong)持續(xu)下(xia)降，終(zhong)端供給壓(ya)力(li)減輕；另一方(fang)面(mian)，肥(fei)豬(zhu)價(jia)格高于標豬(zhu)價(jia)格，短(duan)(duan)期市場(chang)(chang)情(qing)緒改(gai)善。生(sheng)豬(zhu)現貨價(jia)格在市場(chang)(chang)情(qing)緒影響下(xia)持續(xu)上(shang)漲，進(jin)而帶(dai)動(dong)期貨價(jia)格反彈(dan)。

“昨日生(sheng)豬(zhu)期貨(huo)盤面全線上漲的驅(qu)動因素在于當前(qian)生(sheng)豬(zhu)出欄體重持(chi)續下降至120.8公(gong)斤，肥(fei)豬(zhu)占比明顯(xian)減少，肥(fei)豬(zhu)貨(huo)源相對(dui)緊俏，標肥(fei)價(jia)(jia)差持(chi)續走擴(kuo)，養殖端壓欄惜售(shou)情緒增強，屠宰企業(ye)提(ti)價(jia)(jia)保量，進而支撐現貨(huo)豬(zhu)價(jia)(jia)重心(xin)抬升。”格(ge)林大(da)華期貨(huo)生(sheng)豬(zhu)分析師張曉君認為，短期來(lai)看，標肥(fei)價(jia)(jia)差持(chi)續走擴(kuo)將(jiang)繼續支撐豬(zhu)價(jia)(jia)階段性反彈，或(huo)向養殖成本附近靠攏。

“然(ran)而，當前生(sheng)(sheng)豬(zhu)仍處于產(chan)能兌現階(jie)段，從中長期看(kan)(kan)，市場供給(gei)(gei)(gei)整體仍相對(dui)(dui)充(chong)裕(yu)。”張(zhang)曉君(jun)表示，長期來看(kan)(kan)，能繁母豬(zhu)存(cun)欄對(dui)(dui)應(ying)今(jin)(jin)年3—10月(yue)份生(sheng)(sheng)豬(zhu)出欄環比(bi)增(zeng)加且今(jin)(jin)年上半年產(chan)能去化緩慢，母豬(zhu)產(chan)能仍處相對(dui)(dui)高(gao)(gao)位(wei)，對(dui)(dui)應(ying)明(ming)年4月(yue)前生(sheng)(sheng)豬(zhu)市場供給(gei)(gei)(gei)仍較(jiao)充(chong)足；中期來看(kan)(kan)，今(jin)(jin)年上半年全國新(xin)生(sheng)(sheng)仔豬(zhu)量(liang)同比(bi)增(zeng)長9.1%，對(dui)(dui)應(ying)未來6個月(yue)生(sheng)(sheng)豬(zhu)供應(ying)繼續(xu)增(zeng)加；短期來看(kan)(kan)，6月(yue)份全國規模(mo)豬(zhu)場的中大豬(zhu)存(cun)欄量(liang)同比(bi)增(zeng)長5.9%，對(dui)(dui)應(ying)7—8月(yue)生(sheng)(sheng)豬(zhu)供應(ying)也將(jiang)穩定增(zeng)加。綜上來看(kan)(kan)，中長期生(sheng)(sheng)豬(zhu)市場供給(gei)(gei)(gei)相對(dui)(dui)充(chong)裕(yu)疊加國內凍品庫存(cun)居高(gao)(gao)不下(xia)，或將(jiang)限制下(xia)半年豬(zhu)價(jia)向上空(kong)間，從期貨的價(jia)格發(fa)現功能來看(kan)(kan)，下(xia)半年現貨豬(zhu)價(jia)在18元/公(gong)斤有(you)明(ming)顯壓力。

值得注意(yi)的是，雖然正(zheng)值消(xiao)費淡季，但從數據上(shang)來看，豬(zhu)肉消(xiao)費開始有邊(bian)際(ji)好轉(zhuan)(zhuan)跡象。陳界正(zheng)分(fen)析稱，一方面，近期生豬(zhu)屠(tu)宰(zai)量(liang)在增加(jia)，而(er)凍(dong)品庫存在下滑，暗示短(duan)期豬(zhu)肉表觀消(xiao)費可能(neng)呈現(xian)階(jie)段性好轉(zhuan)(zhuan)；另(ling)一方面，豬(zhu)肉較其他肉品性價比明(ming)顯(xian)，短(duan)期現(xian)貨市場出現(xian)了階(jie)段性的供(gong)需差，支撐價格偏強運行。

“根(gen)據(ju)需(xu)求的(de)季節性(xing)規律，下(xia)半(ban)年(nian)，隨(sui)著各(ge)地氣溫(wen)逐漸降低，終端(duan)豬肉需(xu)求將增加。”孔海蘭表(biao)示，在(zai)年(nian)底旺季需(xu)求的(de)提振下(xia)，預(yu)計今年(nian)生豬現貨(huo)價(jia)格季節性(xing)反彈(dan)行情將如期而至。在(zai)此預(yu)期背景下(xia)，生豬期、現貨(huo)價(jia)格或將延續反彈(dan)趨勢。但從目(mu)前官方公布(bu)的(de)數據(ju)看(kan)，我國能繁(fan)母豬存欄量仍高(gao)于正常保有(you)量，過剩產能并未得到實質性(xing)解決，年(nian)底生豬價(jia)格高(gao)點將受限于供應方面的(de)壓力(li)，反彈(dan)高(gao)度有(you)限。

張曉君(jun)認為，未來豬(zhu)價(jia)何(he)時才能(neng)真(zhen)正進(jin)入上(shang)升通道(dao)，關鍵還(huan)在(zai)于(yu)(yu)產(chan)(chan)能(neng)去(qu)化進(jin)程(cheng)何(he)時結束(shu)。官方數據(ju)顯示，截至(zhi)6月(yue)底全國能(neng)繁母豬(zhu)存(cun)欄4296萬頭，同比增長(chang)0.5%。上(shang)半(ban)年(nian)(nian)去(qu)產(chan)(chan)能(neng)速(su)度緩慢(man)，當前能(neng)繁母豬(zhu)存(cun)欄仍(reng)處(chu)于(yu)(yu)相對(dui)高位(wei)，預計下半(ban)年(nian)(nian)去(qu)產(chan)(chan)能(neng)進(jin)程(cheng)仍(reng)將持續，若去(qu)產(chan)(chan)能(neng)速(su)度仍(reng)較慢(man)，則豬(zhu)價(jia)在(zai)養殖(zhi)成本附近低位(wei)區間運行的時間周期或將進(jin)一步拉長(chang)；待產(chan)(chan)能(neng)去(qu)化基本結束(shu)，豬(zhu)價(jia)才能(neng)對(dui)應10個月(yue)后真(zhen)正進(jin)入上(shang)升通道(dao)。

在孔海蘭看來，目前，產能過(guo)剩問題仍對生豬(zhu)(zhu)養殖行(xing)業施壓(ya)，在過(guo)剩產能淘(tao)汰前，生豬(zhu)(zhu)價(jia)格仍不(bu)具備周期性(xing)趨(qu)勢性(xing)上(shang)漲的(de)動能。截至(zhi)7月2日，政府網公布(bu)的(de)豬(zhu)(zhu)糧(liang)比4.9：1，跌破5：1警戒線后，延(yan)續下降。在華商(shang)儲(chu)發布(bu)《關于2023年第二(er)批中央儲(chu)備凍豬(zhu)(zhu)肉競(jing)價(jia)交易有(you)關事項的(de)通知(zhi)》掛(gua)牌競(jing)價(jia)交易2萬噸后，不(bu)排(pai)除后期繼(ji)續收(shou)儲(chu)的(de)可能。未來持續關注(zhu)產能淘(tao)汰進度(du)以及市場情緒的(de)變化對豬(zhu)(zhu)價(jia)的(de)影響。

期貨盤(pan)面，陳界正(zheng)提示，前期盤(pan)面過度(du)下(xia)跌修復基差(cha)也(ye)導致(zhi)(zhi)市場的利空壓力被(bei)大幅消化，因而(er)昨日盤(pan)面反彈較(jiao)大。他認為(wei)，短期成豬(zhu)(zhu)供(gong)應(ying)量(liang)偏(pian)緊疊(die)加(jia)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)出欄(lan)(lan)體(ti)重下(xia)降較(jiao)快(kuai)，或導致(zhi)(zhi)供(gong)應(ying)端出現階段性(xing)收(shou)緊，未來一(yi)段時間(jian)，可能會有一(yi)系列的縮量(liang)表現，支(zhi)撐(cheng)價格維持(chi)(chi)堅挺，但(dan)中長期來看(kan)，生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)總體(ti)供(gong)應(ying)仍然維持(chi)(chi)寬松狀(zhuang)態，如果壓欄(lan)(lan)惜售導致(zhi)(zhi)生(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)出欄(lan)(lan)體(ti)重維持(chi)(chi)高位，間(jian)接推(tui)升供(gong)應(ying)，未來上漲(zhang)空間(jian)或比較(jiao)有限。

轉載自：化工好料到

來源：期貨(huo)日(ri)報