導語：回顧上(shang)(shang)半(ban)年中(zhong)國(guo)化(hua)工大(da)宗(zong)(zong)市(shi)場，以(yi)疫(yi)后修復的高調開門紅(hong)開場，卻沖高后逐(zhu)步下探新低。展望下半(ban)年，宏(hong)觀(guan)方面(mian)保守預估(gu)美歐(ou)(ou)“淺(qian)衰(shuai)退(tui)”+中(zhong)國(guo)“慢爬(pa)坡”，化(hua)工大(da)宗(zong)(zong)或(huo)將(jiang)繼續承(cheng)壓；樂觀(guan)預估(gu)美歐(ou)(ou)“不衰(shuai)退(tui)”（或(huo)溫(wen)和衰(shuai)退(tui)延后）+中(zhong)國(guo)“加杠桿”，化(hua)工大(da)宗(zong)(zong)或(huo)有望走出(chu)下行泥沼。但(dan)整體看，國(guo)內出(chu)臺(tai)大(da)規模刺激政(zheng)策的可能(neng)性有限，近期觀(guan)察時間點是7月(yue)的年中(zhong)政(zheng)治局會(hui)議。預計政(zheng)策面(mian)“托(tuo)底有余(yu)而推高不足”；而需(xu)求面(mian)，國(guo)內恢復式增長(chang)格(ge)局穩定，國(guo)際趨勢性走弱狀態延續，故下半(ban)年化(hua)工大(da)宗(zong)(zong)市(shi)場或(huo)在逐(zhu)漸筑底后，演(yan)繹下有底而上(shang)(shang)有頂的震(zhen)蕩走勢。

     回顧(gu)上(shang)半(ban)年化(hua)工大(da)宗市場(chang)：沖高后下探新低

數據來(lai)源(yuan)：金聯創

     2022年(nian)底，中(zhong)國(guo)(guo)防疫政策優化和地(di)產政策出臺使得中(zhong)國(guo)(guo)經濟修復(fu)(fu)成(cheng)為(wei)市場(chang)共識，化工大(da)宗快(kuai)速反(fan)彈，金(jin)聯創化工指(zhi)數(shu)2023上(shang)半(ban)年(nian)以5507點(dian)開場(chang)，直線飛升式拉漲(zhang)上(shang)行，上(shang)半(ban)年(nian)最高(gao)點(dian)5837出現在(zai)1月(yue)(yue)28日，隨(sui)即在(zai)5600-5800點(dian)之間(jian)區間(jian)震(zhen)蕩。3月(yue)(yue)美國(guo)(guo)銀行業風險(xian)事件爆發，全(quan)球風險(xian)偏好回落(luo)，同時美聯儲(chu)加息節奏反(fan)復(fu)(fu)動蕩；4月(yue)(yue)中(zhong)國(guo)(guo)經濟數(shu)據低于市場(chang)預期，增長前景(jing)擔(dan)憂開始(shi)凸顯(xian)，強預期和弱現實邏輯(ji)切換完成(cheng)，金(jin)聯創化工指(zhi)數(shu)4月(yue)(yue)17日到達次高(gao)點(dian)5827，隨(sui)后持續(xu)震(zhen)蕩下行；截至(zhi)6月(yue)(yue)12日，收于5002點(dian)，是2023上(shang)半(ban)年(nian)新低，也是2022年(nian)以來新低。

     業內分析(xi)，內需從強勁疫后修復到預(yu)期落空后承壓失速，特別(bie)是地產開工(gong)(gong)端(duan)遲遲未見起色(se)；而外(wai)需則在(zai)美歐(ou)增長動能(neng)下行中(zhong)，出口(kou)全面趨緩，是造成此波(bo)國內化工(gong)(gong)大宗行情沖高(gao)回(hui)落的主要原因。

     展望下半年(nian)化工(gong)市場：下有底(di)而上有頂(ding)的震蕩走勢

    國際(ji)環境(jing)：長期以來的貨幣緊縮對經濟的傳導(dao)尚未結束，美歐的衰退(tui)壓力仍然長時(shi)間存(cun)在(zai)。

     國(guo)內環(huan)境(jing)：中國自2022年底防疫政策優化和地產“三支箭”后，基本“兜住”底部風險并實現經濟回歸正常修復水平。但二季度以來持續表現的弱需求，讓市場擔心后續增長并不具有持續性，進而期待的是更多支持政策出臺，目前呼聲最高的是房地產行業：“環顧天下行業，動一子而活全局者，恐怕非房地產莫屬”“只有救樓市才能救內需”。

     原油走勢：2023上半年(nian)，海外(wai)風險事件對(dui)需(xu)求預期(qi)形成較強擾動，國(guo)際原(yuan)油(you)WTI在3月和(he)6月一度(du)跌破70美(mei)元/桶支撐位(wei)。三季度(du)，全球原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)(chang)將進入傳統意(yi)義上的(de)消費旺季，且(qie)市(shi)場(chang)(chang)普遍對(dui)中國(guo)的(de)原(yuan)油(you)需(xu)求仍持樂觀態度(du)，OPEC+在供給側的(de)主動調節，這些因(yin)素有助(zhu)于(yu)為油(you)市(shi)托底。但來(lai)自(zi)美(mei)歐經濟下(xia)行壓力依(yi)舊(jiu)籠罩著原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)(chang)，且(qie)美(mei)聯儲加息(xi)步伐不止，從(cong)而限制油(you)價的(de)趨勢性(xing)上行動力。

     化工大宗：展望(wang)下半年(nian)，宏觀方面(mian)保守(shou)預估美(mei)歐“淺衰(shuai)退(tui)”+中國“慢爬坡”，化(hua)工大宗(zong)或將繼續承壓；樂觀預估美(mei)歐“不(bu)衰(shuai)退(tui)”（或溫(wen)和衰(shuai)退(tui)延(yan)后）+中國“加(jia)杠桿”，化(hua)工大宗(zong)或有望(wang)走(zou)出(chu)下行泥沼。但整體(ti)看(kan)，國內(nei)出(chu)臺(tai)大規模刺激政策的(de)(de)可(ke)能性有限，近期觀察時間點是7月的(de)(de)年(nian)中政治局會議(yi)。預計政策面(mian)“托底有余而推高不(bu)足”；而需求面(mian)，國內(nei)恢復式增長格局穩(wen)定(ding)，國際趨勢性走(zou)弱狀態延(yan)續，故下半年(nian)化(hua)工大宗(zong)市場或在逐(zhu)漸筑底后，演(yan)繹下有底而上有頂的(de)(de)震(zhen)蕩走(zou)勢。

     市場不必過于悲(bei)觀，雖然受制于弱復蘇節(jie)奏，但部分基(ji)本(ben)面比較好的品(pin)種(zhong)，仍(reng)具(ju)備(bei)較大(da)價格彈(dan)性；而像苯(ben)乙烯等在(zai)大(da)煉(lian)化推進中處于過剩(sheng)格局(ju)的產品(pin)，或可依賴(lai)供給側的主動調節(jie)獲得(de)價格支(zhi)撐。

來(lai)源：化盟網