【文章導語】

在(zai)周期(qi)(qi)(qi)力量18中我們對(dui)基于(yu)庫存周期(qi)(qi)(qi)對(dui)價(jia)格(ge)的位置進行(xing)了(le)判斷，我們認為“舊周期(qi)(qi)(qi)進入下半(ban)段，新周期(qi)(qi)(qi)正在(zai)醞釀啟航”，6-7月份價(jia)格(ge)連續兩個月回暖，反映周期(qi)(qi)(qi)切換階段價(jia)格(ge)先于(yu)周期(qi)(qi)(qi)啟動(dong)的特點，符合(he)被動(dong)庫存階段價(jia)格(ge)的波動(dong)特點。站(zhan)在(zai)8月初，我們認為“需求正在(zai)形成正向(xiang)反饋，預(yu)期(qi)(qi)(qi)或成為價(jia)格(ge)的牽引力”。

7月份(fen)國內大(da)宗(zong)商品(pin)價格延續回暖(nuan)趨勢，6月份(fen)工業品(pin)出廠價格5.4%的(de)(de)跌幅(fu)或(huo)是本輪下跌周期的(de)(de)最低(di)點(dian)，此前自2020年4月份(fen)開始，價格經歷18個(ge)月的(de)(de)上漲，累計上漲17.2個(ge)點(dian)，2021年10月份(fen)創出高點(dian)的(de)(de)13.5%漲幅(fu)，之(zhi)后下跌20個(ge)月，至6月份(fen)最低(di)-5.4%，累計跌幅(fu)達到18.9%。

從價格自身的規律性角度看，價格已經跌入深水區，繼續下跌的可能性不大。基于庫存周期和價格的關系考慮，價格先于庫存周期啟動，2023年下半年價格將逐步完成筑底動作。

企業利潤已經在好轉 驅動企業生產恢復

企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)生產(chan)是(shi)以利(li)(li)潤的(de)高低作為依(yi)據的(de)，在(zai)在(zai)理想的(de)供需(xu)市場關系中，利(li)(li)潤是(shi)其中重要的(de)連接(jie)器。對于(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)來(lai)說，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)利(li)(li)潤率(lv)的(de)上(shang)升(sheng)會帶(dai)來(lai)產(chan)能利(li)(li)用(yong)率(lv)的(de)上(shang)升(sheng)，進而(er)帶(dai)來(lai)產(chan)量大幅提(ti)升(sheng)，此時(shi)恰好(hao)對應(ying)了(le)庫(ku)存(cun)(cun)周期中的(de)主(zhu)動(dong)補庫(ku)階段——利(li)(li)潤總額不斷積累(lei)，融(rong)資(zi)渠道暢通(tong)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)現金流充沛，行業(ye)(ye)(ye)(ye)處于(yu)正反(fan)饋當(dang)中。而(er)當(dang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)銷售無(wu)法消化(hua)高產(chan)量，庫(ku)存(cun)(cun)累(lei)積，利(li)(li)潤則(ze)被(bei)擠壓(ya)直(zhi)至虧損，倒逼企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)主(zhu)動(dong)減產(chan)或停產(chan)。這時(shi)候企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)產(chan)能利(li)(li)用(yong)率(lv)下降，產(chan)量下降，行業(ye)(ye)(ye)(ye)處于(yu)負反(fan)饋當(dang)中，此時(shi)恰好(hao)對應(ying)庫(ku)存(cun)(cun)周期中的(de)主(zhu)動(dong)去庫(ku)階段，直(zhi)至下一輪需(xu)求刺(ci)激。

根據國家統計局(ju)發(fa)布的最新數據顯示，1-6月份，全國規模以上工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)實現利潤總額33884.6億元，利潤同比下降16.8%，降幅(fu)(fu)較1-5月份、一季(ji)度分別收窄(zhai)2.0、4.6個百分點，累(lei)計利潤降幅(fu)(fu)自年初(chu)以來逐(zhu)月收窄(zhai)，工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利潤穩步恢復。

上(shang)半(ban)(ban)年，在(zai)41個工業大類行(xing)業中，有30個行(xing)業利(li)(li)潤同(tong)比增速較一季(ji)度加快(kuai)，或(huo)降(jiang)幅(fu)收(shou)窄、由降(jiang)轉增，占比超七成(cheng)。制造業帶動工業企業利(li)(li)潤改善作(zuo)用較強。上(shang)半(ban)(ban)年，制造業利(li)(li)潤降(jiang)幅(fu)較一季(ji)度收(shou)窄9.4個百分點，帶動規模以上(shang)工業利(li)(li)潤降(jiang)幅(fu)較一季(ji)度收(shou)窄7.4個百分點。

當前國內(nei)處于需求(qiu)復(fu)蘇的階段，需求(qiu)總(zong)體(ti)弱于供應(ying)(ying)，因此(ci)在(zai)基(ji)本面上看(kan)價(jia)格(ge)仍面臨較大的供應(ying)(ying)壓力，伴隨著企(qi)業(ye)生產(chan)利潤的逐步修復(fu)，企(qi)業(ye)生產(chan)積極性呈現回暖(nuan)狀(zhuang)態(tai)，企(qi)業(ye)家預(yu)期不再悲(bei)觀，庫存逐步進(jin)入(ru)到累庫狀(zhuang)態(tai)，對應(ying)(ying)庫存周期的補庫存階段。

7月(yue)份，生產經(jing)(jing)營(ying)活動預(yu)期指數(shu)(shu)為55.1%，比上(shang)月(yue)上(shang)升1.7個百分點(dian)，預(yu)期指數(shu)(shu)升至較(jiao)高景氣區間。表明(ming)隨著促(cu)進(jin)民營(ying)經(jing)(jing)濟發展壯大、擴內需促(cu)消費等一(yi)系列(lie)政策出(chu)臺，市場發展積極因素不斷(duan)增(zeng)多，企(qi)業(ye)信心有所增(zeng)強。

制造業景氣程度回升，企業生產恢復好于需求恢復

7月(yue)份，制(zhi)造業采購經理指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)（PMI）為(wei)49.3%，比上月(yue)上升0.3個百分(fen)點，制(zhi)造業景氣水平持續改善。　從分(fen)類(lei)(lei)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)看，在(zai)構成制(zhi)造業PMI的5個分(fen)類(lei)(lei)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)中，生(sheng)產指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)、供應商配送時間指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)高于臨(lin)(lin)界(jie)點，新訂單指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)、原材料庫存指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和從業人員指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)低于臨(lin)(lin)界(jie)點。

從分項指數(shu)看(kan)，生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)指數(shu)為(wei)50.2%，比上(shang)月下(xia)降0.1個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，仍(reng)高(gao)于(yu)臨(lin)(lin)界點(dian)(dian)，表明(ming)制造業(ye)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)保持擴(kuo)張；新訂(ding)單指數(shu)為(wei)49.5%，比上(shang)月上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，表明(ming)制造業(ye)市場需(xu)(xu)求景(jing)(jing)氣度(du)繼(ji)續改善。生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)景(jing)(jing)氣度(du)仍(reng)高(gao)于(yu)需(xu)(xu)求景(jing)(jing)氣度(du)，需(xu)(xu)求仍(reng)存在(zai)弱預期。而庫(ku)(ku)存方(fang)面，原(yuan)材(cai)料庫(ku)(ku)存指數(shu)為(wei)48.2%，比上(shang)月上(shang)升0.8個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，表明(ming)制造業(ye)主要原(yuan)材(cai)料庫(ku)(ku)存量降幅收窄。當前需(xu)(xu)求端仍(reng)面臨(lin)(lin)著出口市場回落帶來的弱需(xu)(xu)求環境(jing)，7月份新出口訂(ding)單為(wei)46.3%，仍(reng)在(zai)下(xia)滑，表明(ming)外貿景(jing)(jing)氣度(du)依舊在(zai)回落。

周期向前演進 價格總體仍不悲觀

基于價(jia)格(ge)的(de)領(ling)先性判斷，下(xia)半(ban)年大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)整體(ti)處于探底的(de)過(guo)程，而趨勢上(shang)將完成筑底過(guo)程，價(jia)格(ge)同比走(zou)勢率先走(zou)出(chu)向(xiang)上(shang)趨勢。

從不(bu)同行業的(de)周期(qi)位(wei)置看，更多的(de)行業正(zheng)在走向被(bei)動(dong)去庫存階段，這其中與化(hua)工品密(mi)切相關的(de)中間(jian)制造已(yi)(yi)經接近被(bei)動(dong)補(bu)庫存的(de)末(mo)端，黑色、能(neng)源加工或(huo)已(yi)(yi)經進入到主動(dong)補(bu)庫存階段，基(ji)于庫存周期(qi)考慮(lv)，方(fang)向性計價已(yi)(yi)經開始，利好消息會逐步增多，成為(wei)價格(ge)趨勢的(de)核(he)心(xin)驅動(dong)。

基于(yu)庫存周期(qi)與(yu)價(jia)格(ge)的關(guan)系考慮，下半(ban)年大宗(zong)商品價(jia)格(ge)不(bu)悲(bei)觀(guan)。

轉載自(zi)：化工好料到

來源：卓創化工