【文章導(dao)語】

7月28日(ri)，卓(zhuo)創(chuang)資訊研究院舉行(xing)第八十期(qi)(qi)研究例會，本期(qi)(qi)圍繞“7月份(fen)商品行(xing)情復(fu)盤及(ji)下個月展(zhan)望”展(zhan)開討論。7月份(fen)大宗(zong)商品價格(ge)整體回暖，連續兩個月上漲，預(yu)計短期(qi)(qi)市場整體或(huo)保持偏(pian)強走勢，8月份(fen)價格(ge)或(huo)仍有上行(xing)可能。

【核心觀點】

農(nong)業(ye)研(yan)究(jiu)員孫繼森：國(guo)內(nei)政策預期回暖，宏觀經濟(ji)(ji)持續向(xiang)好，穩定復蘇趨勢；美國(guo)經濟(ji)(ji)增速略顯強韌，銀行業(ye)增強資本風(feng)險管控(kong)，經濟(ji)(ji)衰退(tui)的(de)影響或被(bei)逐漸弱(ruo)化。

農業研究員(yuan)孫光(guang)梅：上周卓創(chuang)重點(dian)監測(ce)的農產品領域商品漲(zhang)多跌少(shao)，加(jia)工(gong)企業利潤未見明顯回升。接(jie)下(xia)來多關(guan)注供應與流(liu)通環節(jie)對短期市場的影響。

能源(yuan)研究員趙渤(bo)文：天(tian)氣交易邏輯減弱，能源(yuan)價格略有(you)分化但仍然保持相對強勢(shi)。

能源研究員趙穎：供需相(xiang)對(dui)均衡，供應偏緊預(yu)期主要對(dui)油價(jia)形成脈沖式(shi)影響。

能(neng)源(yuan)研究員梁曦玥：7月成品油(you)格(ge)局調整，柴油(you)行情開始回(hui)暖。

化工研究(jiu)員李(li)訓軍：臨(lin)近傳(chuan)統消費旺季，8月化工市場仍(reng)有再次沖高可能。

化工研究員張鳳：7月份聚酯鏈產品價格(ge)震蕩(dang)上(shang)漲，主要受到成本支撐及聚酯高開工的影響，產業鏈整體(ti)呈現“淡季不淡”的情景。

化工研(yan)究員(yuan)劉舜(shun)心(xin)：七月塑料(liao)市(shi)(shi)場整體(ti)有所上(shang)漲，成本端上(shang)漲推動(dong)塑料(liao)價格，庫(ku)存(cun)低位(wei)為市(shi)(shi)場上(shang)漲提供(gong)了有利條件(jian)。展望后市(shi)(shi)，成本端延續上(shang)行(xing)動(dong)力不足，難以維系上(shang)漲趨勢(shi)，塑料(liao)價格保持(chi)強勢(shi)的概(gai)率較小。

國內本周政策預期(qi)(qi)明顯回暖(nuan)，對于7.24會(hui)議之(zhi)后(hou)的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)復蘇(su)存(cun)有(you)明顯的(de)(de)樂觀預期(qi)(qi)。從7.24會(hui)議之(zhi)后(hou)房地產市場的(de)(de)邊際(ji)優(you)化來(lai)看，其中包括存(cun)量房貸(dai)利(li)率(lv)的(de)(de)討(tao)論、利(li)率(lv)優(you)惠券的(de)(de)發放、國稅(shui)總局對于房地產市場的(de)(de)政策調整等等，房地產市場均存(cun)在邊際(ji)向(xiang)暖(nuan)的(de)(de)變化，穩步下半年的(de)(de)復蘇(su)趨勢，因此接(jie)下來(lai)時間，經(jing)(jing)濟(ji)預期(qi)(qi)能否達成(cheng)事實，還是(shi)要關注這種邊際(ji)是(shi)否能夠形成(cheng)趨勢，但是(shi)就(jiu)目前(qian)(qian)的(de)(de)情緒來(lai)說(shuo)，積極(ji)因素(su)正在逐(zhu)步累(lei)積，相(xiang)關消費復蘇(su)給商品市場所帶來(lai)的(de)(de)預期(qi)(qi)增量和(he)邊際(ji)增量也是(shi)目前(qian)(qian)各品目需求向(xiang)好的(de)(de)預期(qi)(qi)。

國(guo)(guo)外(wai)美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)仍(reng)具韌性(xing)(xing)，全面超出市場(chang)對(dui)于經(jing)(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)的(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)。即便(bian)是(shi)(shi)二(er)季度美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)內在債(zhai)務(wu)問(wen)題上出現風險(xian)，但也(ye)錄得了2.4的(de)(de)GDP增速，遠高(gao)(gao)于市場(chang)預期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)1.8，也(ye)說明其衰(shuai)退(tui)的(de)(de)表(biao)(biao)現也(ye)僅僅是(shi)(shi)個別行業(ye)的(de)(de)局部表(biao)(biao)征，尚(shang)未能反映(ying)全局。美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)銀(yin)行業(ye)監管機(ji)(ji)構(gou)公布(bu)的(de)(de)新規，即要(yao)求資(zi)(zi)產規模(mo)不低(di)于1億美(mei)(mei)(mei)(mei)元的(de)(de)銀(yin)行資(zi)(zi)本(ben)金提(ti)高(gao)(gao)到(dao)16％。而根據巴塞(sai)爾(er)協(xie)議要(yao)求，對(dui)銀(yin)行一(yi)級核心資(zi)(zi)本(ben)、留存(cun)超額資(zi)(zi)本(ben)、逆周期(qi)(qi)(qi)超額資(zi)(zi)本(ben)以及附加資(zi)(zi)本(ben)等資(zi)(zi)本(ben)類別綜合考量，那么銀(yin)行資(zi)(zi)本(ben)充足(zu)率至少要(yao)達到(dao)10.5％左右，而美(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)銀(yin)監機(ji)(ji)構(gou)如果(guo)提(ti)高(gao)(gao)到(dao)16％或者(zhe)19％，銀(yin)行的(de)(de)流動(dong)資(zi)(zi)本(ben)金規模(mo)會(hui)更(geng)多地被鎖定。短期(qi)(qi)(qi)來看是(shi)(shi)對(dui)流動(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)一(yi)種外(wai)抽，長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)來看是(shi)(shi)對(dui)風險(xian)管控能力的(de)(de)上升，因此只(zhi)要(yao)平衡好(hao)經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)(chang)和銀(yin)行業(ye)流動(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)問(wen)題，長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)經(jing)(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)的(de)(de)風險(xian)或逐漸弱化。

7月中(zhong)下旬，國家(jia)系(xi)列“促消費、擴投資”政(zheng)策陸續公布，從農產品(pin)領域(yu)來看，政(zheng)策基(ji)調仍(reng)圍(wei)繞“夯實經(jing)濟安(an)全根基(ji)，強化(hua)糧食和重(zhong)(zhong)要農產品(pin)穩產保供(gong)”方面展(zhan)開。從發(fa)改委(wei)在7月30日圍(wei)繞召開的2023年上半年發(fa)展(zhan)改革(ge)形勢通報會上，能夠看到，持續推動(dong)大宗商品(pin)“產業(ye)鏈(lian)供(gong)應(ying)鏈(lian)補鏈(lian)、延鏈(lian)、升(sheng)鏈(lian)、建鏈(lian)”工作仍(reng)被國家(jia)高度(du)重(zhong)(zhong)視。

縱觀國內外(wai)，當(dang)前農產(chan)品領(ling)域外(wai)圍環境(jing)仍不(bu)樂觀。供應(ying)和流通情況較(jiao)去(qu)年同期(qi)相比，沒(mei)有更多(duo)利(li)好消息。一方面天氣因素持(chi)(chi)續(xu)作用于(yu)供應(ying)和流通環節(jie)，國內臺風(feng)季來(lai)臨，局部強降雨導致短期(qi)企業采購略受(shou)影響，行情存在小波動；一方面國際(ji)糧食貿易(yi)壁壘持(chi)(chi)續(xu)在強化，接(jie)下(xia)來(lai)可能會持(chi)(chi)續(xu)聚焦(jiao)在以黑(hei)(hei)海運輸(shu)為主(zhu)的(de)流通鏈條及厄爾尼諾對(dui)主(zhu)產(chan)國主(zhu)糧產(chan)量的(de)影響上(shang)面。

國內以玉米深(shen)加工為主的企業，當前(qian)成(cheng)本(ben)持續高位，企業利潤未(wei)見明顯回升(sheng)，業內寄希望原料(liao)價格下行和國內促消費政策及(ji)民(min)營企業支持政策的托底作用。

由于(yu)(yu)宏(hong)觀政策(ce)預(yu)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)改(gai)善，市(shi)場(chang)信心短期(qi)(qi)向好，商品領域表(biao)現為畜(chu)禽板塊(kuai)的(de)(de)(de)(de)明顯走強。根據(ju)卓(zhuo)創資(zi)訊監(jian)測數(shu)(shu)據(ju)顯示，7月最后一(yi)周，外三(san)元生豬(zhu)(zhu)全(quan)國均價較上周漲(zhang)7%；大(da)肉食毛雞較月內前低漲(zhang)3%；褐殼(ke)雞蛋則較上周漲(zhang)近10%。從價格漲(zhang)幅對應(ying)基(ji)(ji)本(ben)面(mian)來看，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)兌現要強于(yu)(yu)基(ji)(ji)本(ben)面(mian)給出的(de)(de)(de)(de)上漲(zhang)支撐。產(chan)業(ye)供應(ying)端表(biao)現仍延續(xu)此(ci)前總量(liang)同(tong)比(bi)增長(chang)態勢，需求表(biao)現也仍有屠(tu)宰環節高庫(ku)存壓力拖(tuo)累(lei)。而價格上漲(zhang)一(yi)方(fang)(fang)面(mian)源于(yu)(yu)短期(qi)(qi)天氣因素的(de)(de)(de)(de)偏多影響(xiang)，另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)則受宏(hong)觀政策(ce)預(yu)期(qi)(qi)改(gai)善下的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)進(jin)一(yi)步兌現。當(dang)前，更多要關注畜(chu)禽領域供應(ying)基(ji)(ji)本(ben)面(mian)的(de)(de)(de)(de)結構轉變，以(yi)及預(yu)期(qi)(qi)指(zhi)示性指(zhi)標的(de)(de)(de)(de)邊際改(gai)善情(qing)況。以(yi)生豬(zhu)(zhu)市(shi)場(chang)為例，卓(zhuo)創資(zi)訊監(jian)測數(shu)(shu)據(ju)顯示，當(dang)前不(bu)同(tong)體重的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易規模較前期(qi)(qi)有所轉變，大(da)體重占比(bi)逐步收(shou)窄(zhai)，進(jin)而扭轉了短期(qi)(qi)標肥價差方(fang)(fang)向。同(tong)時(shi)仔(zi)豬(zhu)(zhu)價格的(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)下跌也反映出行業(ye)產(chan)能(neng)去(qu)化進(jin)程的(de)(de)(de)(de)真正開(kai)啟。所以(yi)當(dang)前畜(chu)禽領域基(ji)(ji)本(ben)面(mian)正在逐步走出新的(de)(de)(de)(de)邏輯(ji)指(zhi)引，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)改(gai)善的(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)性將決定(ding)接(jie)下來畜(chu)禽市(shi)場(chang)行情(qing)大(da)方(fang)(fang)向。

本周(zhou)來看，由于氣(qi)(qi)溫(wen)普遍降(jiang)低(di)(di)，天(tian)(tian)氣(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)邏(luo)(luo)輯減(jian)弱下，煤油(you)(you)(you)氣(qi)(qi)價(jia)格走(zou)勢(shi)出(chu)現(xian)分化。其中(zhong)，以(yi)電(dian)(dian)力為核心(xin)需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)(de)(de)煤炭(tan)、天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)價(jia)格走(zou)低(di)(di)，主(zhu)要(yao)原(yuan)(yuan)因(yin)在于氣(qi)(qi)溫(wen)的(de)(de)(de)(de)降(jiang)低(di)(di)，發電(dian)(dian)需(xu)(xu)求(qiu)同步下降(jiang)，同時氣(qi)(qi)象組織認為7月是氣(qi)(qi)溫(wen)高點，對(dui)(dui)后(hou)(hou)期(qi)(qi)氣(qi)(qi)溫(wen)的(de)(de)(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)也對(dui)(dui)價(jia)格形成了(le)壓制。而與煤炭(tan)、天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)不(bu)同，原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)價(jia)格依然較為堅挺，主(zhu)要(yao)原(yuan)(yuan)因(yin)有兩點，第(di)(di)一(yi)，原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)受到天(tian)(tian)氣(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)影(ying)響基(ji)本呈現(xian)“跟漲不(bu)跟跌、供(gong)(gong)(gong)應(ying)端(duan)大于需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)”的(de)(de)(de)(de)特點，簡單可(ke)以(yi)理(li)解(jie)為氣(qi)(qi)溫(wen)上漲/下降(jiang)對(dui)(dui)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)傳(chuan)導路徑是通過煤炭(tan)和天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)，遵循“油(you)(you)(you)替代”的(de)(de)(de)(de)邏(luo)(luo)輯，而氣(qi)(qi)溫(wen)回歸后(hou)(hou)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)往往不(bu)會回吐漲幅；另外天(tian)(tian)氣(qi)(qi)對(dui)(dui)原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)影(ying)響更(geng)多體現(xian)在對(dui)(dui)供(gong)(gong)(gong)應(ying)端(duan)干擾方面(mian)，這與原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)話(hua)語(yu)權在供(gong)(gong)(gong)應(ying)端(duan)有直接關系。第(di)(di)二，原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)當前的(de)(de)(de)(de)運行邏(luo)(luo)輯主(zhu)要(yao)集中(zhong)在供(gong)(gong)(gong)應(ying)緊縮(suo)(suo)而非(fei)需(xu)(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，而供(gong)(gong)(gong)應(ying)緊縮(suo)(suo)主(zhu)要(yao)體現(xian)在OPEC+減(jian)產、美國(guo)SPR停止放儲并存收儲預(yu)期(qi)(qi)以(yi)及美國(guo)頁巖油(you)(you)(you)產量下降(jiang)預(yu)期(qi)(qi)等(deng)方面(mian)。因(yin)此煤油(you)(you)(you)氣(qi)(qi)三者(zhe)出(chu)現(xian)了(le)煤炭(tan)、天(tian)(tian)然氣(qi)(qi)回調，而原(yuan)(yuan)油(you)(you)(you)保持相(xiang)對(dui)(dui)強勢(shi)的(de)(de)(de)(de)狀態。

后(hou)期(qi)來(lai)看，目前煤炭和(he)天然(ran)氣的(de)庫存水(shui)平較高，即便應對(dui)夏(xia)季高溫(wen)也處(chu)于供(gong)需相對(dui)寬裕(yu)的(de)水(shui)平，后(hou)期(qi)主要關(guan)注氣溫(wen)的(de)變化(hua)，如果仍持續高溫(wen)，價格(ge)或有(you)進一步上探但空間有(you)限。而原油方面由于近期(qi)宏觀壓力得以釋放，重新(xin)回歸基本(ben)面邏輯后(hou)油價對(dui)于利多消息的(de)敏感度(du)大幅(fu)度(du)提升，在(zai)夏(xia)季結束前或將繼續保持強勢。

7月份，原油日度(du)價格上漲超2%的交易(yi)日有四個，其中2個交易(yi)日受宏觀情景(jing)美(mei)元指(zhi)數走(zou)弱(ruo)，以及(ji)對(dui)中國需求的樂觀預期影響，2個交易(yi)日受到(dao)供應偏(pian)緊(jin)預期影響，油價走(zou)高。

隨(sui)著(zhu)美聯儲(chu)加息進程放緩，利(li)率已(yi)經逐(zhu)步(bu)見頂(ding)，宏觀情(qing)(qing)景(jing)對于油(you)價(jia)的壓制作用(yong)逐(zhu)步(bu)減小，甚(shen)至(zhi)將隨(sui)著(zhu)降息預期增強，轉為支撐(cheng)油(you)價(jia)。除此之外，我們也(ye)看到供應(ying)偏(pian)緊預期在7月(yue)份(fen)兩度支撐(cheng)油(you)價(jia)上漲。但當前(qian)和(he)2023年市場真的會出現供應(ying)偏(pian)緊情(qing)(qing)況嗎？

從(cong)目前(qian)的(de)數據(ju)看，盡(jin)管沙特自愿減產100萬(wan)桶(tong)(tong)/天后，市場擔憂會(hui)出現供應(ying)偏(pian)緊情況，但實際情況是(shi)，雖然(ran)原油(you)(you)供應(ying)由小(xiao)幅過剩(sheng)轉(zhuan)為小(xiao)幅短(duan)缺，2023年全(quan)球原油(you)(you)供需缺口仍將會(hui)在(zai)100萬(wan)桶(tong)(tong)/天以內(nei)，穩(wen)穩(wen)地在(zai)我們衡(heng)定的(de)[-200,200】萬(wan)桶(tong)(tong)/天均衡(heng)區(qu)間(jian)范圍內(nei)運(yun)行。同時(shi)，根據(ju)我們對(dui)(dui)于(yu)原油(you)(you)庫(ku)消比(bi)指標(biao)均衡(heng)區(qu)間(jian)的(de)測定，當前(qian)原油(you)(you)庫(ku)消比(bi)已經(jing)回歸【16,22】的(de)均衡(heng)區(qu)間(jian)。整體全(quan)球原油(you)(you)仍然(ran)相(xiang)對(dui)(dui)均衡(heng)，當前(qian)供應(ying)偏(pian)緊預(yu)期主要對(dui)(dui)油(you)(you)價形成脈沖式支(zhi)撐(cheng)影響。

今年(nian)2月(yue)到(dao)(dao)7月(yue)初，汽(qi)(qi)柴價(jia)差持續(xu)走擴，一度從700元/噸(dun)擴大到(dao)(dao)了1650元/噸(dun)。進入7月(yue)后，汽(qi)(qi)柴價(jia)差快速(su)收縮，20天的時間(jian)收縮了約640元/噸(dun)，延續(xu)了近(jin)半(ban)年(nian)之(zhi)久的汽(qi)(qi)強柴弱局(ju)面有(you)所調整。

本(ben)輪柴(chai)油行情(qing)主要受(shou)益于成本(ben)端國際(ji)油價(jia)(jia)上漲(zhang)(zhang)提振中下(xia)游備貨心態。7月(yue)國際(ji)油價(jia)(jia)價(jia)(jia)格(ge)中樞(shu)顯著提升，WTI和布(bu)倫(lun)特的(de)7月(yue)均價(jia)(jia)分別較6月(yue)分別上漲(zhang)(zhang)了(le)6.6%和5.5%，是今(jin)年自4月(yue)歐佩克突發減產后第二個價(jia)(jia)格(ge)上漲(zhang)(zhang)的(de)單(dan)月(yue)。在國際(ji)油價(jia)(jia)上漲(zhang)(zhang)的(de)傳導下(xia)，我(wo)國成品油調價(jia)(jia)實現了(le)年內首度“三連漲(zhang)(zhang)”，在“買漲(zhang)(zhang)”心態影響(xiang)下(xia)，市場備貨的(de)積(ji)極性提高。另(ling)一方(fang)面，從(cong)需(xu)求的(de)角(jiao)度來看，7月(yue)還(huan)屬于柴(chai)油的(de)消費(fei)(fei)淡季，戶外工程基建等開工率和物流運輸行業活躍度降低，柴(chai)油去庫的(de)另(ling)一個重要原因(yin)是出(chu)口(kou)利潤提升帶動了(le)出(chu)口(kou)量(liang)增長。8月(yue)末開始柴(chai)油逐步進(jin)入消費(fei)(fei)旺季，內需(xu)有望“接棒”對柴(chai)油提供上漲(zhang)(zhang)動力。

需要(yao)注意的是(shi)，最新一(yi)次調價(jia)(jia)(jia)周(zhou)期內，布倫(lun)特均價(jia)(jia)(jia)達80美(mei)元，按(an)我國(guo)成(cheng)品油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)格(ge)形成(cheng)機(ji)制，國(guo)際油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)超過80美(mei)元后會(hui)開始扣減加(jia)工利(li)潤率，而7月后油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)進入了新一(yi)輪上漲通道(dao)，預(yu)計(ji)下一(yi)輪調價(jia)(jia)(jia)周(zhou)期內，國(guo)際油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)還有進一(yi)步(bu)上漲空間，因此從調價(jia)(jia)(jia)機(ji)制的角度來說，后續隨著(zhu)國(guo)際油(you)(you)價(jia)(jia)(jia)價(jia)(jia)(jia)格(ge)中樞上移，煉廠(chang)的加(jia)工利(li)潤率或受到一(yi)定程度的影響。

7月，受(shou)宏觀改善、原(yuan)油走(zou)強及供(gong)給收(shou)縮等多重因素(su)影(ying)響，國內(nei)化工(gong)市場(chang)整體(ti)有(you)所上(shang)(shang)漲(zhang)，且上(shang)(shang)漲(zhang)通道相對順(shun)暢，主要產(chan)品(pin)呈(cheng)現(xian)普漲(zhang)的(de)局面。截止到7月28日收(shou)盤，卓創資訊(xun)有(you)機(ji)化工(gong)價格指數收(shou)于(yu)1172.32，較上(shang)(shang)月底(di)上(shang)(shang)漲(zhang)了7.6%。

進入(ru)下半(ban)年，上半(ban)年的宏觀壓力有所消(xiao)(xiao)退(tui)，國內(nei)政策預期(qi)較強，加(jia)之美聯(lian)儲加(jia)息進入(ru)尾聲，市(shi)場(chang)情(qing)緒有所轉變(bian)。7.24會議后出臺(tai)的一(yi)系列(lie)刺激房地產及消(xiao)(xiao)費(fei)復蘇的政策進一(yi)步為市(shi)場(chang)注入(ru)信心。成(cheng)本端(duan)，原油在供(gong)(gong)給(gei)(gei)收緊預期(qi)不斷發酵(jiao)的情(qing)況下延續震蕩上漲(zhang)走勢(shi)，WTI時隔三個月(yue)之后重回80美元(yuan)/桶上方給(gei)(gei)予市(shi)場(chang)較強的支撐(cheng)。此外，在化(hua)工市(shi)場(chang)的供(gong)(gong)給(gei)(gei)層面，自5月(yue)以來國內(nei)化(hua)工市(shi)場(chang)限產力度(du)進一(yi)步增大，月(yue)內(nei)開(kai)工負荷一(yi)直處(chu)于年內(nei)相對較低的位置，供(gong)(gong)需矛盾緩和也在一(yi)定(ding)程度(du)上支撐(cheng)市(shi)場(chang)上漲(zhang)走勢(shi)。

8月份來看(kan)(kan)，成本端，原(yuan)油(you)(you)在(zai)供應緊缺(que)前(qian)景下(xia)或保持相對強(qiang)勢，不(bu)過隨(sui)著(zhu)(zhu)WTI回歸至(zhi)80美元上方，當前(qian)油(you)(you)價接近大部分(fen)機構預(yu)測(ce)區(qu)域(yu)，已(yi)(yi)經進入(ru)強(qiang)阻力區(qu)域(yu)，不(bu)排除后(hou)期(qi)(qi)預(yu)期(qi)(qi)將出現分(fen)化(hua)。雖然現階(jie)段油(you)(you)價不(bu)具(ju)備(bei)大幅回調條(tiao)件，但進入(ru)高位震蕩階(jie)段概率增加。從化(hua)工(gong)市(shi)場(chang)的(de)供給層面看(kan)(kan)，隨(sui)著(zhu)(zhu)部分(fen)檢(jian)修裝置重啟，開(kai)工(gong)已(yi)(yi)陸續有所回升，供給支撐的(de)邊(bian)際影(ying)響(xiang)力在(zai)逐漸弱化(hua)。需(xu)求側市(shi)場(chang)暫以(yi)剛需(xu)接盤(pan)(pan)為主，并且伴隨(sui)著(zhu)(zhu)價格漲(zhang)至(zhi)階(jie)段性高位，下(xia)游(you)買盤(pan)(pan)需(xu)求受到一定抑(yi)制。因此(ci)，短(duan)期(qi)(qi)化(hua)工(gong)市(shi)場(chang)漲(zhang)勢或有所放緩，而供給回升較快(kuai)的(de)產品(pin)存在(zai)下(xia)跌可能。中(zhong)旬(xun)以(yi)后(hou)，由于臨近“金九銀十”的(de)傳統消費(fei)旺季(ji)，市(shi)場(chang)存在(zai)備(bei)貨(huo)需(xu)求，屆(jie)時(shi)價格不(bu)乏有再(zai)次(ci)沖高可能。

7月(yue)(yue)份聚酯(zhi)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)整(zheng)(zheng)體呈現震蕩(dang)上(shang)(shang)漲(zhang)的(de)趨勢，分析原因來看，一是原油價格上(shang)(shang)漲(zhang)以及個(ge)別原料供應偏(pian)緊使得(de)整(zheng)(zheng)個(ge)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)的(de)成(cheng)本水(shui)平(ping)(ping)提(ti)升，在成(cheng)本提(ti)振的(de)背景(jing)下(xia)，整(zheng)(zheng)個(ge)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)的(de)跟漲(zhang)情(qing)緒較(jiao)濃。其(qi)次，聚酯(zhi)產品(pin)端的(de)高開工、產銷水(shui)平(ping)(ping)較(jiao)好(hao)(hao)，對(dui)(dui)(dui)于上(shang)(shang)游(you)的(de)需求較(jiao)好(hao)(hao)，整(zheng)(zheng)個(ge)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)處于相對(dui)(dui)(dui)較(jiao)好(hao)(hao)的(de)良(liang)性循(xun)環中，出現了(le)“淡季不(bu)淡”的(de)情(qing)景(jing)。從(cong)庫存(cun)水(shui)平(ping)(ping)來看，7月(yue)(yue)份多個(ge)聚酯(zhi)產品(pin)的(de)庫存(cun)由(you)降轉升，并且結(jie)合(he)下(xia)游(you)紡(fang)織行業(ye)(ye)(ye)來看，庫存(cun)有向(xiang)下(xia)游(you)轉移的(de)趨勢。并且目前織機端開工有小幅(fu)下(xia)降趨勢，下(xia)游(you)對(dui)(dui)(dui)聚酯(zhi)產品(pin)的(de)補庫動力較(jiao)前期下(xia)降。

從宏觀(guan)情景(jing)來看，無論是(shi)近(jin)期緊密出(chu)臺的(de)政(zheng)策，還是(shi)724會議中傳(chuan)達出(chu)來的(de)信號，都表(biao)明未(wei)來消費環境將持續改善，對于終端紡織行業以及上游(you)的(de)聚酯(zhi)產業鏈將形成需求(qiu)端的(de)利好。

回(hui)顧歷史，美原油價格突破震蕩區間上(shang)限，對于(yu)塑料(liao)市場價格提(ti)振顯著。WTI原油主(zhu)力(li)合約價格從6月(yue)(yue)29日開始啟(qi)動，漲(zhang)幅明顯，值得關注的(de)是，美油價格突破了5月(yue)(yue)和6月(yue)(yue)的(de)價格震蕩上(shang)限即75美元(yuan)/桶，刺(ci)激了塑料(liao)多頭情緒(xu)，塑料(liao)價格加速增長。同時，塑料(liao)庫(ku)存相對低位形成(cheng)市場啟(qi)動的(de)有利條(tiao)件(jian)，根據卓創(chuang)資訊數(shu)(shu)據統計，7月(yue)(yue)PP和PE庫(ku)存均(jun)處(chu)于(yu)同期低位，并且低于(yu)近(jin)4年(nian)均(jun)值。數(shu)(shu)據看，中國(guo)PE綜(zong)合周度(du)庫(ku)存為80.8萬噸(dun)(dun)，低于(yu)近(jin)四(si)年(nian)均(jun)值的(de)82.9萬噸(dun)(dun)，中國(guo)PP綜(zong)合周度(du)庫(ku)存為43.0萬噸(dun)(dun)，低于(yu)近(jin)四(si)年(nian)均(jun)值的(de)44.0萬噸(dun)(dun)。

展望8月，根據氣象局結論(lun)，氣溫普遍(bian)降低(di)，煤炭、天然氣存在走低(di)可能，原(yuan)油方面由于(yu)減產預期(qi)后續預計保(bao)持強勢，但是持續突(tu)破價(jia)格高點還(huan)有(you)一定阻力。綜(zong)(zong)合來看(kan)，成(cheng)本(ben)端對(dui)塑(su)料(liao)成(cheng)本(ben)支撐或(huo)將減弱。對(dui)于(yu)塑(su)料(liao)需求(qiu)來說，目前正值需求(qiu)淡季(ji)，企業(ye)剛需為主的(de)同時下游綜(zong)(zong)合開工(gong)率(lv)同比略有(you)下降，根據往年季(ji)節性規律看(kan)，“金九(jiu)銀十”的(de)需求(qiu)增長預期(qi)提前Price in的(de)情況少(shao)數，因此(ci)8月塑(su)料(liao)價(jia)格持續保(bao)持強勢的(de)概率(lv)較(jiao)小。

轉載自(zi)：化工(gong)好料到

來源(yuan)：卓創化工