導語：回顧上半年中國(guo)化工(gong)(gong)大(da)(da)宗(zong)(zong)市(shi)場，以疫后修復的(de)高(gao)(gao)調開門紅開場，卻沖高(gao)(gao)后逐步下(xia)(xia)探新低。展望下(xia)(xia)半年，宏觀方面(mian)保(bao)守預(yu)估美歐(ou)“淺衰(shuai)(shuai)退”+中國(guo)“慢爬坡”，化工(gong)(gong)大(da)(da)宗(zong)(zong)或(huo)(huo)將(jiang)繼(ji)續(xu)承壓；樂觀預(yu)估美歐(ou)“不(bu)衰(shuai)(shuai)退”（或(huo)(huo)溫和(he)衰(shuai)(shuai)退延(yan)后）+中國(guo)“加杠桿”，化工(gong)(gong)大(da)(da)宗(zong)(zong)或(huo)(huo)有望走出下(xia)(xia)行泥(ni)沼。但整體(ti)看，國(guo)內出臺大(da)(da)規模刺(ci)激(ji)政策的(de)可能(neng)性有限，近期觀察(cha)時間點是7月的(de)年中政治局(ju)會議。預(yu)計(ji)政策面(mian)“托底(di)有余而(er)推高(gao)(gao)不(bu)足”；而(er)需(xu)求面(mian)，國(guo)內恢復式(shi)增長格局(ju)穩定(ding)，國(guo)際趨勢(shi)性走弱狀態(tai)延(yan)續(xu)，故下(xia)(xia)半年化工(gong)(gong)大(da)(da)宗(zong)(zong)市(shi)場或(huo)(huo)在逐漸(jian)筑(zhu)底(di)后，演繹下(xia)(xia)有底(di)而(er)上有頂(ding)的(de)震蕩走勢(shi)。

     回顧上半年化工大宗(zong)市場：沖高后下探新低

數據來源：金聯創

     2022年底，中(zhong)國防疫政策(ce)優化(hua)和地產政策(ce)出臺使得(de)中(zhong)國經濟修復成為市場共識(shi)，化(hua)工大(da)宗快速反彈，金(jin)聯(lian)創化(hua)工指(zhi)數2023上(shang)(shang)半(ban)年以5507點(dian)(dian)開(kai)場，直線飛(fei)升式拉漲上(shang)(shang)行，上(shang)(shang)半(ban)年最(zui)高(gao)(gao)點(dian)(dian)5837出現在(zai)1月(yue)(yue)(yue)28日(ri)，隨(sui)即在(zai)5600-5800點(dian)(dian)之(zhi)間區間震蕩。3月(yue)(yue)(yue)美國銀行業風(feng)險(xian)事件(jian)爆(bao)發(fa)，全球風(feng)險(xian)偏好回落，同時美聯(lian)儲加息節奏反復動蕩；4月(yue)(yue)(yue)中(zhong)國經濟數據低于市場預(yu)(yu)期，增長前景擔憂開(kai)始凸顯，強(qiang)預(yu)(yu)期和弱現實(shi)邏輯切換完(wan)成，金(jin)聯(lian)創化(hua)工指(zhi)數4月(yue)(yue)(yue)17日(ri)到(dao)達次高(gao)(gao)點(dian)(dian)5827，隨(sui)后持續震蕩下行；截至6月(yue)(yue)(yue)12日(ri)，收(shou)于5002點(dian)(dian)，是2023上(shang)(shang)半(ban)年新低，也(ye)是2022年以來新低。

     業(ye)內分析，內需從強(qiang)勁疫后(hou)修復到預期落空后(hou)承壓失速，特別是地產開工端(duan)遲(chi)遲(chi)未見起(qi)色(se)；而外(wai)需則在(zai)美(mei)歐增長(chang)動能下(xia)行(xing)中，出口(kou)全面趨緩，是造成此波國內化工大宗行(xing)情沖高回落的主要原因。

     展望下(xia)半(ban)年化(hua)工(gong)市場：下(xia)有底(di)而上有頂的震蕩走勢

    國際(ji)環境：長期以來的貨幣(bi)緊(jin)縮對經濟(ji)的傳導尚(shang)未(wei)結(jie)束，美歐(ou)的衰(shuai)退(tui)壓力仍然長時間存在(zai)。

     國內環境：中國自2022年底防疫政策優化和地產“三支箭”后，基本“兜住”底部風險并實現經濟回歸正常修復水平。但二季度以來持續表現的弱需求，讓市場擔心后續增長并不具有持續性，進而期待的是更多支持政策出臺，目前呼聲最高的是房地產行業：“環顧天下行業，動一子而活全局者，恐怕非房地產莫屬”“只有救樓市才能救內需”。

     原(yuan)油走勢：2023上(shang)半年(nian)，海外風險事件對(dui)需求(qiu)預(yu)期形成較強擾動(dong)(dong)，國際原(yuan)油(you)WTI在(zai)3月和6月一度跌破70美元/桶支撐位。三季度，全球原(yuan)油(you)市場(chang)將進(jin)入傳統意義上(shang)的消費旺季，且市場(chang)普遍對(dui)中國的原(yuan)油(you)需求(qiu)仍持樂觀態度，OPEC+在(zai)供(gong)給側的主動(dong)(dong)調節，這(zhe)些因素有(you)助于為油(you)市托底。但來自美歐經濟下行(xing)壓力依舊籠罩著原(yuan)油(you)市場(chang)，且美聯儲(chu)加息(xi)步伐(fa)不止，從(cong)而(er)限制油(you)價的趨勢性上(shang)行(xing)動(dong)(dong)力。

     化工(gong)大宗：展望(wang)下半年，宏(hong)觀(guan)方面保(bao)守預(yu)估美(mei)歐“淺(qian)衰(shuai)退(tui)”+中國(guo)“慢爬坡”，化工大(da)宗或(huo)(huo)將(jiang)繼續(xu)承(cheng)壓；樂觀(guan)預(yu)估美(mei)歐“不衰(shuai)退(tui)”（或(huo)(huo)溫(wen)和(he)衰(shuai)退(tui)延(yan)后）+中國(guo)“加杠桿”，化工大(da)宗或(huo)(huo)有望(wang)走(zou)出下行泥沼。但(dan)整體看，國(guo)內出臺大(da)規(gui)模(mo)刺激政策的(de)可能性有限，近期觀(guan)察時間點是7月的(de)年中政治局(ju)會議。預(yu)計政策面“托底(di)有余而(er)推高不足”；而(er)需求面，國(guo)內恢復式增(zeng)長(chang)格局(ju)穩定(ding)，國(guo)際(ji)趨勢性走(zou)弱狀態(tai)延(yan)續(xu)，故下半年化工大(da)宗市場或(huo)(huo)在(zai)逐漸筑底(di)后，演繹下有底(di)而(er)上有頂的(de)震蕩走(zou)勢。

     市場不必過(guo)于悲觀，雖然(ran)受制于弱(ruo)復蘇節(jie)奏，但部分基(ji)本面比較好的(de)(de)品種，仍(reng)具備較大(da)價(jia)格彈(dan)性；而(er)像(xiang)苯(ben)乙烯等在(zai)大(da)煉化推進中處于過(guo)剩(sheng)格局的(de)(de)產品，或可(ke)依賴供給(gei)側的(de)(de)主動調節(jie)獲(huo)得價(jia)格支(zhi)撐。

來源：化盟網