【文(wen)章導語】

在(zai)周(zhou)(zhou)期(qi)力(li)(li)量(liang)18中我們(men)對基于庫存周(zhou)(zhou)期(qi)對價(jia)(jia)格的(de)位置進行了(le)判斷，我們(men)認(ren)(ren)為(wei)“舊周(zhou)(zhou)期(qi)進入(ru)下半段，新周(zhou)(zhou)期(qi)正(zheng)(zheng)在(zai)醞(yun)釀啟(qi)(qi)航”，6-7月份價(jia)(jia)格連續兩個(ge)月回暖，反(fan)映(ying)周(zhou)(zhou)期(qi)切換階(jie)段價(jia)(jia)格先于周(zhou)(zhou)期(qi)啟(qi)(qi)動(dong)的(de)特點，符合被動(dong)庫存階(jie)段價(jia)(jia)格的(de)波動(dong)特點。站(zhan)在(zai)8月初，我們(men)認(ren)(ren)為(wei)“需求(qiu)正(zheng)(zheng)在(zai)形成(cheng)正(zheng)(zheng)向反(fan)饋，預(yu)期(qi)或成(cheng)為(wei)價(jia)(jia)格的(de)牽引力(li)(li)”。

7月(yue)份(fen)(fen)國內(nei)大宗商品價(jia)格延續回(hui)暖趨勢，6月(yue)份(fen)(fen)工業品出(chu)廠價(jia)格5.4%的跌幅或是本輪下跌周期的最(zui)(zui)低點，此前自2020年4月(yue)份(fen)(fen)開始，價(jia)格經歷(li)18個(ge)(ge)月(yue)的上漲(zhang)，累(lei)(lei)計上漲(zhang)17.2個(ge)(ge)點，2021年10月(yue)份(fen)(fen)創出(chu)高點的13.5%漲(zhang)幅，之后下跌20個(ge)(ge)月(yue)，至6月(yue)份(fen)(fen)最(zui)(zui)低-5.4%，累(lei)(lei)計跌幅達到18.9%。

從價格自身的規律性角度看，價格已經跌入深水區，繼續下跌的可能性不大。基于庫存周期和價格的關系考慮，價格先于庫存周期啟動，2023年下半年價格將逐步完成筑底動作。

企業利潤已經在好轉 驅動企業生產恢復

企(qi)(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)是以利(li)(li)潤(run)的(de)(de)高低作為依(yi)據的(de)(de)，在在理想的(de)(de)供需(xu)市(shi)場關系中，利(li)(li)潤(run)是其中重要的(de)(de)連(lian)接器。對于(yu)企(qi)(qi)業(ye)來說，企(qi)(qi)業(ye)利(li)(li)潤(run)率(lv)的(de)(de)上升會帶來產(chan)(chan)(chan)能利(li)(li)用(yong)率(lv)的(de)(de)上升，進而帶來產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)大幅提(ti)升，此(ci)時恰好(hao)對應了庫(ku)(ku)存周(zhou)期中的(de)(de)主動補(bu)庫(ku)(ku)階(jie)段——利(li)(li)潤(run)總額(e)不斷積累(lei)(lei)，融資渠道暢通，企(qi)(qi)業(ye)現金流(liu)充沛，行業(ye)處于(yu)正反饋當中。而當企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)銷售無法消(xiao)化高產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)，庫(ku)(ku)存累(lei)(lei)積，利(li)(li)潤(run)則被擠壓直至虧損，倒(dao)逼企(qi)(qi)業(ye)主動減(jian)產(chan)(chan)(chan)或停(ting)產(chan)(chan)(chan)。這(zhe)時候企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)能利(li)(li)用(yong)率(lv)下(xia)降，產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)下(xia)降，行業(ye)處于(yu)負反饋當中，此(ci)時恰好(hao)對應庫(ku)(ku)存周(zhou)期中的(de)(de)主動去庫(ku)(ku)階(jie)段，直至下(xia)一輪需(xu)求刺激(ji)。

根據國家統計(ji)局(ju)發布的(de)最新數據顯(xian)示，1-6月(yue)份(fen)，全國規模以(yi)上(shang)工業(ye)企業(ye)實現利潤(run)(run)(run)(run)總額(e)33884.6億(yi)元，利潤(run)(run)(run)(run)同比下(xia)降(jiang)16.8%，降(jiang)幅(fu)較1-5月(yue)份(fen)、一季度(du)分別收窄2.0、4.6個百分點，累計(ji)利潤(run)(run)(run)(run)降(jiang)幅(fu)自年初以(yi)來逐月(yue)收窄，工業(ye)企業(ye)利潤(run)(run)(run)(run)穩步恢復。

上半(ban)年，在41個工業(ye)(ye)(ye)大類行(xing)業(ye)(ye)(ye)中(zhong)，有30個行(xing)業(ye)(ye)(ye)利潤(run)同比(bi)增速較(jiao)一(yi)季度(du)(du)加快，或(huo)降(jiang)(jiang)幅收(shou)窄(zhai)、由(you)降(jiang)(jiang)轉增，占比(bi)超七成。制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)帶動工業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)利潤(run)改善作用較(jiao)強。上半(ban)年，制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)利潤(run)降(jiang)(jiang)幅較(jiao)一(yi)季度(du)(du)收(shou)窄(zhai)9.4個百(bai)分(fen)點，帶動規模以上工業(ye)(ye)(ye)利潤(run)降(jiang)(jiang)幅較(jiao)一(yi)季度(du)(du)收(shou)窄(zhai)7.4個百(bai)分(fen)點。

當前國內(nei)處(chu)于需(xu)求復蘇(su)的(de)階(jie)段，需(xu)求總(zong)體(ti)弱于供(gong)應，因此在基本(ben)面(mian)上看價(jia)格仍(reng)面(mian)臨較大的(de)供(gong)應壓力，伴隨(sui)著企業生(sheng)(sheng)產利(li)潤(run)的(de)逐(zhu)步修復，企業生(sheng)(sheng)產積極(ji)性(xing)呈現回(hui)暖狀態，企業家預期(qi)不再悲(bei)觀，庫(ku)存逐(zhu)步進(jin)入到累庫(ku)狀態，對應庫(ku)存周期(qi)的(de)補(bu)庫(ku)存階(jie)段。

7月份，生產經營活動預期指數(shu)為55.1%，比上月上升1.7個(ge)百(bai)分點，預期指數(shu)升至較高景氣(qi)區間。表(biao)明隨著促進民營經濟發(fa)展(zhan)壯大(da)、擴內需促消(xiao)費(fei)等一(yi)系列政策出臺，市場(chang)發(fa)展(zhan)積極因素(su)不斷增多(duo)，企業信(xin)心有所增強。

制造業景氣程度回升，企業生產恢復好于需求恢復

7月份，制(zhi)造業(ye)采購經理指(zhi)數(shu)（PMI）為49.3%，比上(shang)月上(shang)升0.3個百分(fen)(fen)點(dian)(dian)，制(zhi)造業(ye)景氣水平持續改(gai)善。　從分(fen)(fen)類(lei)指(zhi)數(shu)看，在(zai)構成制(zhi)造業(ye)PMI的5個分(fen)(fen)類(lei)指(zhi)數(shu)中，生(sheng)產指(zhi)數(shu)、供應(ying)商配送時間指(zhi)數(shu)高(gao)于(yu)臨界點(dian)(dian)，新訂單(dan)指(zhi)數(shu)、原材料庫(ku)存(cun)指(zhi)數(shu)和從業(ye)人員(yuan)指(zhi)數(shu)低于(yu)臨界點(dian)(dian)。

從分項(xiang)指(zhi)數(shu)看，生(sheng)產(chan)指(zhi)數(shu)為(wei)50.2%，比(bi)上(shang)(shang)月下(xia)降0.1個(ge)百(bai)分點(dian)，仍(reng)(reng)高(gao)于(yu)臨界點(dian)，表明制(zhi)造(zao)業(ye)生(sheng)產(chan)保持擴張(zhang)；新訂單指(zhi)數(shu)為(wei)49.5%，比(bi)上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點(dian)，表明制(zhi)造(zao)業(ye)市場需求景(jing)(jing)氣(qi)(qi)度(du)(du)(du)繼續改(gai)善(shan)。生(sheng)產(chan)景(jing)(jing)氣(qi)(qi)度(du)(du)(du)仍(reng)(reng)高(gao)于(yu)需求景(jing)(jing)氣(qi)(qi)度(du)(du)(du)，需求仍(reng)(reng)存(cun)在弱預期。而庫存(cun)方面，原(yuan)材料庫存(cun)指(zhi)數(shu)為(wei)48.2%，比(bi)上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.8個(ge)百(bai)分點(dian)，表明制(zhi)造(zao)業(ye)主(zhu)要原(yuan)材料庫存(cun)量降幅(fu)收窄。當前需求端仍(reng)(reng)面臨著出(chu)口(kou)市場回(hui)落(luo)帶來的弱需求環境(jing)，7月份(fen)新出(chu)口(kou)訂單為(wei)46.3%，仍(reng)(reng)在下(xia)滑(hua)，表明外貿景(jing)(jing)氣(qi)(qi)度(du)(du)(du)依舊在回(hui)落(luo)。

周期向前演進 價格總體仍不悲觀

基于價格的領先(xian)性判斷，下半年大宗商品(pin)價格整體處于探底的過程(cheng)，而(er)趨(qu)勢(shi)上(shang)(shang)將完成筑底過程(cheng)，價格同比走勢(shi)率(lv)先(xian)走出向(xiang)上(shang)(shang)趨(qu)勢(shi)。

從不同行業(ye)的(de)(de)周(zhou)期(qi)位置看，更多的(de)(de)行業(ye)正在走向(xiang)(xiang)被動去庫存(cun)階(jie)段，這(zhe)其中(zhong)與(yu)化工(gong)品(pin)密切相關的(de)(de)中(zhong)間制(zhi)造已經(jing)接(jie)近被動補庫存(cun)的(de)(de)末端，黑(hei)色、能源加工(gong)或已經(jing)進(jin)入(ru)到(dao)主動補庫存(cun)階(jie)段，基于庫存(cun)周(zhou)期(qi)考慮，方向(xiang)(xiang)性計(ji)價已經(jing)開始，利好消息(xi)會逐步(bu)增(zeng)多，成為(wei)價格趨勢(shi)的(de)(de)核(he)心(xin)驅動。

基于(yu)庫(ku)存周(zhou)期與價(jia)(jia)格的關系考慮，下半年(nian)大宗(zong)商品價(jia)(jia)格不悲觀。

轉載自：化工好(hao)料到(dao)

來源：卓創化工