周二(er)黑色金(jin)屬盤中多(duo)數時間延續低(di)位(wei)振蕩，但臨(lin)近尾(wei)盤出現集(ji)體拉升，這種強勢延續至夜盤，且原料漲幅要明(ming)顯大(da)于(yu)成(cheng)材(cai)。

利(li)好消息提振市場情緒

對(dui)此，海通期(qi)貨(huo)投資咨詢(xun)部黑(hei)色(se)組長邱怡(yi)宏告(gao)訴期(qi)貨(huo)日報記者，周二(er)尾盤(pan)黑(hei)色(se)系行情拉漲主要受“增發(fa)(fa)萬億元國(guo)債疊加(jia)提前下(xia)達2024年地方債限額”等消息提振。9月下(xia)旬以來(lai)黑(hei)色(se)系商品集體(ti)調整逐步釋放(fang)著基本面(mian)的(de)風險，而隨“金九銀十(shi)”需求旺季(ji)接近尾聲，基本面(mian)壓力釋放(fang)力度減弱(ruo)，在(zai)此背(bei)景之下(xia)，利(li)好(hao)消息就較(jiao)為容易(yi)引發(fa)(fa)期(qi)貨(huo)盤(pan)面(mian)價格出現(xian)較(jiao)大波(bo)動。

“宏觀利好政(zheng)策預期(qi)(qi)再(zai)(zai)度發酵，穩增長政(zheng)策推出，工(gong)業(ye)品(pin)期(qi)(qi)價(jia)均有所反(fan)彈。原(yuan)料(liao)(liao)供應擾(rao)動再(zai)(zai)現,FMG鐵礦(kuang)石作業(ye)發生安(an)全事故，而(er)國內(nei)煤礦(kuang)事故不斷，繼續支撐原(yuan)料(liao)(liao)價(jia)格，同(tong)時原(yuan)料(liao)(liao)庫(ku)存處于偏(pian)低水平，一旦市(shi)場情(qing)緒向好則價(jia)格往上彈性(xing)強勁，繼而(er)使得周二原(yuan)料(liao)(liao)漲幅明顯大(da)于成材。成材供需矛盾有所緩(huan)解，直接體(ti)現就是庫(ku)存再(zai)(zai)度良好去化，同(tong)口徑下(xia)螺紋鋼、熱(re)軋卷板(ban)庫(ku)存周環比分別下(xia)降43.56萬(wan)噸、9.02萬(wan)噸，緩(huan)解市(shi)場對(dui)鋼廠減產負(fu)反(fan)饋擔憂。”寶城期(qi)(qi)貨黑色(se)系研究(jiu)員涂偉華說(shuo)。

國投安信黑色系分析師李嘯塵認為(wei)(wei)，從主力合(he)約來看，鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)等原材料均為(wei)(wei)尾盤增倉上(shang)行。由于鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)期(qi)價貼(tie)水仍接近百元左右，因此向上(shang)價格彈性更(geng)大一些。

據悉，從2019年(nian)開(kai)始，財政部均提(ti)前(qian)下(xia)達(da)下(xia)一(yi)年(nian)度(du)新(xin)增(zeng)地(di)方(fang)債額(e)度(du)，并且除2021年(nian)和2022年(nian)地(di)方(fang)債提(ti)前(qian)批規模占上一(yi)年(nian)額(e)度(du)的52%、40%之外，其(qi)余年(nian)份均按60%的上限頂格下(xia)達(da)。以在(zai)次年(nian)盡早發揮地(di)方(fang)債拉(la)動投資的作(zuo)用。

“地(di)方(fang)債(zhai)限額提前(qian)下達(da)(da)，主要目的(de)(de)(de)可(ke)認為(wei)是(shi)便(bian)于(yu)(yu)在次(ci)年(nian)盡早(zao)發(fa)揮(hui)地(di)方(fang)債(zhai)拉動投資(zi)的(de)(de)(de)作用，可(ke)以指導地(di)方(fang)加(jia)快新(xin)(xin)增地(di)方(fang)政府債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)使用，以保障重點(dian)項目建設進(jin)度(du)，進(jin)而充分發(fa)揮(hui)債(zhai)券(quan)(quan)資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)穩增長效應。此(ci)外(wai)，提前(qian)下達(da)(da)新(xin)(xin)增地(di)方(fang)政府債(zhai)務限額管(guan)理(li)(li)制(zhi)度(du)，也有助于(yu)(yu)督促地(di)方(fang)將債(zhai)券(quan)(quan)資(zi)金(jin)納入年(nian)初(chu)預算，規(gui)范(fan)預算管(guan)理(li)(li)，并且也便(bian)于(yu)(yu)協(xie)調債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)時間，均衡發(fa)行(xing)規(gui)模，也可(ke)以達(da)(da)到合理(li)(li)降低(di)融(rong)資(zi)成(cheng)本的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。”邱怡(yi)宏(hong)說。

進入(ru)三(san)季度，高溫、暴雨、強臺風等(deng)多種極端(duan)天氣出現，全國(guo)月開(kai)工項目(mu)數(shu)量(liang)及總(zong)投(tou)資(zi)額走弱，并且月開(kai)工項目(mu)數(shu)量(liang)創全年(nian)最低(di)，隨后(hou)隨著宏觀支(zhi)持政策有所(suo)恢復。據(ju)Mysteel不完全統(tong)計，2023年(nian)三(san)季度，全國(guo)各地共(gong)開(kai)工16674個項目(mu)，較(jiao)二(er)(er)季度減少(shao)20%；總(zong)投(tou)資(zi)額約88570億元(yuan)，較(jiao)二(er)(er)季度減少(shao)3.8%；前(qian)三(san)季度合計總(zong)投(tou)資(zi)約40.8萬億元(yuan)，累計同比減少(shao)11.9%，較(jiao)上半年(nian)同比降(jiang)幅擴大(da)3.5個百(bai)分點。

“從專項債資(zi)金投向領(ling)域和項目方面看，大(da)方向仍是(shi)城中村(cun)改造和保(bao)障性(xing)住房(fang)領(ling)域，項目以鐵(tie)路(lu)、軌道交通(tong)等大(da)型(xing)基礎設(she)施項目為(wei)主(zhu)，對(dui)于鋼材終端需(xu)求的影響基本仍以剛性(xing)需(xu)求韌性(xing)為(wei)主(zhu)，即時效應較為(wei)有(you)(you)限，因此，恐難作為(wei)驅(qu)(qu)動鋼價(jia)反彈的中堅力(li)量。如(ru)果有(you)(you)相(xiang)關其他維度宏(hong)觀利好性(xing)政策的輔助，或有(you)(you)望驅(qu)(qu)動預期再度走(zou)強(qiang)。”邱怡宏(hong)說(shuo)。

表(biao)需好轉 庫(ku)存下降

現(xian)階段，黑色品種基本面(mian)強(qiang)弱不(bu)(bu)一，走(zou)勢(shi)有(you)(you)所分化，且成材(cai)和原(yuan)料矛(mao)盾點(dian)在于(yu)鋼(gang)(gang)廠減產幅(fu)度情況。得益(yi)于(yu)需(xu)求韌(ren)(ren)性(xing)以及供應(ying)(ying)端(duan)擾動(dong)，原(yuan)料供需(xu)格局相(xiang)對(dui)良好(hao)，支(zhi)撐其(qi)高位偏(pian)強(qiang)運(yun)行；相(xiang)反成材(cai)基本面(mian)改善有(you)(you)限，需(xu)求表(biao)現(xian)依然不(bu)(bu)佳，相(xiang)反供應(ying)(ying)壓力并未緩(huan)解，因而鋼(gang)(gang)價表(biao)現(xian)相(xiang)對(dui)疲弱。“鋼(gang)(gang)廠虧損不(bu)(bu)斷加劇(ju)，生(sheng)產開(kai)始趨(qu)弱，相(xiang)對(dui)利好(hao)的是目前降幅(fu)不(bu)(bu)大，原(yuan)料需(xu)求韌(ren)(ren)性(xing)較強(qiang)，但后(hou)續需(xu)謹防鋼(gang)(gang)廠減產擴大，一旦負反饋(kui)預期(qi)兌(dui)現(xian)，則(ze)成材(cai)和原(yuan)料強(qiang)弱將再度切(qie)換。”涂(tu)偉(wei)華說。

邱怡宏(hong)認(ren)為，目(mu)前(qian)黑色系商品(pin)供(gong)應端均(jun)不存在明顯壓力，需求端整體韌性仍存，因此短期供(gong)需基本面出現(xian)邊(bian)際緩和(he)(he)。上周(zhou)(zhou)五大鋼(gang)(gang)材(cai)總(zong)產量周(zhou)(zhou)環比(bi)連續(xu)第(di)三周(zhou)(zhou)下降，其中螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)(gang)周(zhou)(zhou)產量維持低(di)(di)位，熱卷(juan)周(zhou)(zhou)產量也低(di)(di)于同期平均(jun)水平，疊加表觀(guan)需求反彈使得上周(zhou)(zhou)螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)(gang)產銷同比(bi)增速(su)差繼(ji)續(xu)走弱，并(bing)下穿零軸，熱卷(juan)產銷同比(bi)增速(su)差雖(sui)然小(xiao)幅走強，但仍位于零軸下方。由此可見，目(mu)前(qian)螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)(gang)供(gong)需矛盾基本不深，也缺乏刺激(ji)點，熱卷(juan)主要矛盾集中在庫(ku)存高企(qi)(qi)帶來的(de)(de)壓力方面，但隨著熱卷(juan)庫(ku)存拐點出現(xian)，關注重點也將逐漸移步至鋼(gang)(gang)企(qi)(qi)因為現(xian)金流(liu)主動減產，即(ji)減產的(de)(de)維持性，和(he)(he)庫(ku)存去(qu)化速(su)度(du)，即(ji)需求的(de)(de)穩定性兩大方面。

據悉(xi)，上周外礦發(fa)運(yun)(yun)周環比(bi)微降(jiang)，其中主(zhu)要減量(liang)由(you)澳洲(zhou)(zhou)和(he)非主(zhu)流發(fa)運(yun)(yun)貢獻(xian)，巴西發(fa)運(yun)(yun)周環比(bi)繼續回(hui)(hui)升，增量(liang)基本(ben)與澳洲(zhou)(zhou)發(fa)運(yun)(yun)減量(liang)持平，45港鐵(tie)(tie)礦石到(dao)(dao)港量(liang)也大(da)(da)幅回(hui)(hui)落(luo)(luo)至同期(qi)低位(wei)，且回(hui)(hui)落(luo)(luo)幅度(du)大(da)(da)于(yu)疏港量(liang)回(hui)(hui)落(luo)(luo)的幅度(du)，因此使得鐵(tie)(tie)礦到(dao)(dao)港疏港增速差(cha)大(da)(da)幅回(hui)(hui)落(luo)(luo)至零軸(zhou)下(xia)方(fang)，疊加鐵(tie)(tie)礦石的低庫存(cun)現狀(zhuang)，鐵(tie)(tie)礦石基本(ben)面(mian)供需矛(mao)盾相對(dui)最(zui)弱。“煤焦(jiao)端上周供應(ying)整體也出現小幅收(shou)縮跡象，雖然煤炭價格有(you)所下(xia)調(diao)，但(dan)焦(jiao)化(hua)廠(chang)整體仍處于(yu)虧損狀(zhuang)態(tai)，隨著山西4.3米(mi)焦(jiao)爐淘汰(tai)進(jin)程加快，焦(jiao)炭供應(ying)仍存(cun)階段性收(shou)緊預期(qi)。”邱怡宏說。

李嘯塵認為，螺紋鋼表(biao)需環比(bi)好轉，庫存延續(xu)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)態(tai)勢，持續(xu)性有(you)待(dai)觀察。經濟邊際改善，復(fu)蘇(su)基礎尚(shang)不穩固，基建(jian)、制(zhi)造業有(you)所(suo)企穩，房地產(chan)疲弱(ruo)仍是主要拖累(lei)，基數下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)后(hou)新(xin)開工、銷售(shou)等降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)有(you)所(suo)收窄，內生動能修復(fu)尚(shang)需時間。虧(kui)損擴(kuo)大(da)后(hou)鋼廠減產(chan)加(jia)碼，鐵水(shui)回落(luo)加(jia)快，壓力有(you)所(suo)緩解。低庫存、低利(li)潤格局下(xia)，盤(pan)面下(xia)方仍有(you)支撐，短期振蕩為主，關(guan)注宏觀情緒變化。

后市仍需關注(zhu)政(zheng)策端變化

宏(hong)觀及房地產行(xing)業密(mi)集性利好(hao)政策組合(he)拳的(de)(de)集中釋放期(qi)(qi)(qi)(qi)基本已(yi)過，“金(jin)九(jiu)銀十”需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺季也(ye)已(yi)接近尾聲，需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)整(zheng)體成色不足的(de)(de)表現在(zai)(zai)(zai)11月(yue)份(fen)之后(hou)的(de)(de)壓力(li)(li)有望減弱，整(zheng)體四(si)季度(du)(du)(du)(du)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)彈性驅(qu)動(dong)力(li)(li)量或(huo)(huo)將邊(bian)(bian)際減弱，供(gong)需(xu)(xu)矛盾焦點或(huo)(huo)將逐步(bu)傾向供(gong)應(ying)端調控力(li)(li)度(du)(du)(du)(du)。“后(hou)期(qi)(qi)(qi)(qi)供(gong)應(ying)收縮的(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)(qi)力(li)(li)度(du)(du)(du)(du)可能(neng)會成為(wei)市場更多考(kao)量的(de)(de)因素，四(si)季度(du)(du)(du)(du)后(hou)期(qi)(qi)(qi)(qi)結合(he)采暖(nuan)季空氣污染管控力(li)(li)度(du)(du)(du)(du)或(huo)(huo)將成為(wei)階段性主(zhu)要驅(qu)動(dong)力(li)(li)量，從(cong)供(gong)需(xu)(xu)驅(qu)動(dong)力(li)(li)量的(de)(de)邊(bian)(bian)際變化角(jiao)度(du)(du)(du)(du)看，鋼材價格大(da)概率已(yi)經進入筑底區(qu)間內，短期(qi)(qi)(qi)(qi)行(xing)情(qing)或(huo)(huo)仍可能(neng)存在(zai)(zai)(zai)大(da)幅異(yi)常波動(dong)，建(jian)議(yi)在(zai)(zai)(zai)做好(hao)資金(jin)管理的(de)(de)前提下，以觀望為(wei)主(zhu)等待逢低做多機會。”邱怡宏(hong)說。

“展望后市，地產低迷(mi)格局未變(bian)，疊加季(ji)節性走(zou)弱(ruo)預期(qi)(qi)，需求改善空間有(you)限，因而(er)螺紋鋼基本面(mian)難有(you)實質性改善，鋼價(jia)仍將(jiang)承壓運行(xing)，后續(xu)關注政策(ce)端(duan)變(bian)化。”涂偉華說，鐵(tie)礦(kuang)石方面(mian)，虧損加劇倒(dao)逼鋼廠加大減產，負反饋預期(qi)(qi)兌現，需求走(zou)弱(ruo)抑制礦(kuang)價(jia)，同時礦(kuang)石供(gong)應維持高(gao)位(wei)，基本面(mian)如期(qi)(qi)轉弱(ruo)，礦(kuang)價(jia)仍將(jiang)承壓運行(xing)，但(dan)低庫存、高(gao)貼水疊加人民幣匯率(lv)回(hui)落，礦(kuang)價(jia)下行(xing)阻力(li)同樣較強(qiang)，多空因素博弈下短期(qi)(qi)礦(kuang)價(jia)延續(xu)高(gao)位(wei)振蕩(dang)運行(xing)，重點關注鐵(tie)水變(bian)化情(qing)況。

李嘯塵認(ren)為，焦(jiao)(jiao)企利(li)潤還普遍不佳(jia)，生產積(ji)極性(xing)(xing)(xing)并不高。需求開始季節性(xing)(xing)(xing)走(zou)弱，供應因為山西4米(mi)3焦(jiao)(jiao)爐產能陸續(xu)(xu)(xu)退出有所下(xia)(xia)滑，焦(jiao)(jiao)炭現(xian)貨博弈(yi)仍較劇烈。盤面主要(yao)為基(ji)差部分快速(su)跌(die)擴，結合外圍情緒(xu)，短期(qi)振蕩偏(pian)弱。焦(jiao)(jiao)煤現(xian)貨情緒(xu)繼(ji)續(xu)(xu)(xu)走(zou)弱，流拍增(zeng)多。下(xia)(xia)游暫無補(bu)庫訴(su)求且(qie)加(jia)工(gong)利(li)潤仍差，鐵(tie)水及焦(jiao)(jiao)炭產量都有進一步(bu)下(xia)(xia)滑預期(qi)，因此(ci)焦(jiao)(jiao)煤需求繼(ji)續(xu)(xu)(xu)承壓。疊加(jia)國內煤礦繼(ji)續(xu)(xu)(xu)復產，所以產端庫存仍在(zai)累積(ji)。蒙(meng)(meng)煤國慶節后(hou)通關恢復至近900車(che)，高價蒙(meng)(meng)煤的(de)市場接受度(du)較低(di)。焦(jiao)(jiao)煤供需繼(ji)續(xu)(xu)(xu)走(zou)弱，且(qie)前(qian)期(qi)高價的(de)澳煤也大幅松動，基(ji)差波動性(xing)(xing)(xing)擴大，短期(qi)以振蕩偏(pian)弱行情為主。

轉(zhuan)載自：化工(gong)好料到

來源：期貨(huo)日報