周二黑色(se)金屬盤中多(duo)數時間(jian)延續(xu)低位(wei)振蕩，但臨近尾盤出現集(ji)體拉升，這種強勢(shi)延續(xu)至夜盤，且(qie)原料漲幅要明顯大于成材。

利好消息提振市場情緒

對此，海通(tong)期貨(huo)投資咨詢部黑(hei)(hei)色(se)組(zu)長邱怡宏告訴期貨(huo)日報記(ji)者，周二(er)尾盤(pan)黑(hei)(hei)色(se)系行情拉漲主要受(shou)“增(zeng)發(fa)萬億元國(guo)債疊(die)加提前下(xia)達2024年地方債限額(e)”等消息提振。9月下(xia)旬(xun)以來黑(hei)(hei)色(se)系商(shang)品集體調(diao)整(zheng)逐步釋放(fang)著(zhu)基本面(mian)的(de)風(feng)險，而(er)隨“金九銀(yin)十(shi)”需(xu)求旺(wang)季接近尾聲，基本面(mian)壓力釋放(fang)力度(du)減弱(ruo)，在(zai)此背景(jing)之下(xia)，利好消息就較為容易引發(fa)期貨(huo)盤(pan)面(mian)價格(ge)出(chu)現較大(da)波動。

“宏觀利(li)好(hao)政(zheng)策預期再度發酵，穩(wen)增長政(zheng)策推出(chu)，工業品期價均有(you)所(suo)反彈。原(yuan)料(liao)供應擾動再現,FMG鐵礦石作業發生安全事故，而國內(nei)煤礦事故不(bu)斷，繼續支撐原(yuan)料(liao)價格(ge)，同時原(yuan)料(liao)庫(ku)存處于(yu)偏(pian)低水平，一(yi)旦市場(chang)(chang)情緒向好(hao)則價格(ge)往上(shang)彈性強勁，繼而使得周(zhou)二(er)原(yuan)料(liao)漲幅明(ming)顯大于(yu)成材。成材供需矛(mao)盾有(you)所(suo)緩(huan)解(jie)(jie)，直接體現就是(shi)庫(ku)存再度良好(hao)去化，同口徑下(xia)螺紋鋼、熱軋卷板(ban)庫(ku)存周(zhou)環比(bi)分別下(xia)降43.56萬噸(dun)、9.02萬噸(dun)，緩(huan)解(jie)(jie)市場(chang)(chang)對(dui)鋼廠減(jian)產負(fu)反饋擔憂。”寶城期貨黑色系(xi)研究(jiu)員涂偉(wei)華說。

國投安(an)信(xin)黑色系分析師李嘯塵認為，從主力(li)合約來(lai)看，鐵礦(kuang)石等(deng)原(yuan)材料均為尾盤增倉上(shang)(shang)行。由于鐵礦(kuang)石期價(jia)貼(tie)水仍接(jie)近百(bai)元(yuan)左右，因此向(xiang)上(shang)(shang)價(jia)格彈性更大一些。

據悉，從2019年(nian)(nian)開始，財政部(bu)均(jun)提前下達下一年(nian)(nian)度新增地(di)方(fang)債額度，并且除(chu)2021年(nian)(nian)和2022年(nian)(nian)地(di)方(fang)債提前批規模占上一年(nian)(nian)額度的(de)52%、40%之外，其余(yu)年(nian)(nian)份均(jun)按60%的(de)上限頂格(ge)下達。以在次年(nian)(nian)盡(jin)早發揮地(di)方(fang)債拉動投資的(de)作用(yong)。

“地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)限(xian)額提前下(xia)達(da)(da)，主要目的(de)可(ke)認(ren)為是便(bian)于在次年(nian)盡早發(fa)揮地(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)拉動投資(zi)的(de)作用(yong)(yong)，可(ke)以(yi)(yi)指導地(di)(di)方(fang)加(jia)快新(xin)增(zeng)地(di)(di)方(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行使用(yong)(yong)，以(yi)(yi)保(bao)障重點項目建設進(jin)度(du)，進(jin)而充(chong)分(fen)發(fa)揮債(zhai)(zhai)券(quan)資(zi)金(jin)的(de)穩增(zeng)長效應。此外(wai)，提前下(xia)達(da)(da)新(xin)增(zeng)地(di)(di)方(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)務限(xian)額管理(li)制度(du)，也有助于督(du)促地(di)(di)方(fang)將債(zhai)(zhai)券(quan)資(zi)金(jin)納入(ru)年(nian)初預算，規范(fan)預算管理(li)，并(bing)且也便(bian)于協調債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行時間，均(jun)衡發(fa)行規模，也可(ke)以(yi)(yi)達(da)(da)到合理(li)降低融(rong)資(zi)成(cheng)本的(de)目的(de)。”邱怡(yi)宏說。

進入三(san)季(ji)度，高溫(wen)、暴(bao)雨、強(qiang)臺風等多種極端(duan)天氣出(chu)現，全(quan)國(guo)月開工項目(mu)(mu)數量及總(zong)投資(zi)額(e)走弱，并且月開工項目(mu)(mu)數量創全(quan)年最低(di)，隨(sui)后隨(sui)著宏觀支持(chi)政策(ce)有所恢復。據Mysteel不完全(quan)統計，2023年三(san)季(ji)度，全(quan)國(guo)各地共開工16674個(ge)項目(mu)(mu)，較(jiao)(jiao)二(er)季(ji)度減(jian)少(shao)(shao)20%；總(zong)投資(zi)額(e)約(yue)88570億元，較(jiao)(jiao)二(er)季(ji)度減(jian)少(shao)(shao)3.8%；前(qian)三(san)季(ji)度合計總(zong)投資(zi)約(yue)40.8萬億元，累計同比減(jian)少(shao)(shao)11.9%，較(jiao)(jiao)上半(ban)年同比降幅(fu)擴大3.5個(ge)百分點。

“從(cong)專項(xiang)債資金投向領域(yu)(yu)和(he)項(xiang)目方面看，大方向仍(reng)是城中(zhong)村(cun)改造和(he)保障性(xing)住房領域(yu)(yu)，項(xiang)目以(yi)鐵路(lu)、軌道交(jiao)通等大型基礎設施項(xiang)目為主(zhu)，對(dui)于鋼材終端需(xu)求的影響(xiang)基本(ben)仍(reng)以(yi)剛性(xing)需(xu)求韌(ren)性(xing)為主(zhu)，即(ji)時效(xiao)應較為有(you)限(xian)，因此，恐(kong)難作為驅動鋼價反(fan)彈(dan)的中(zhong)堅力量。如(ru)果(guo)有(you)相關其他維(wei)度宏觀(guan)利好性(xing)政策的輔助，或(huo)有(you)望驅動預期再度走強。”邱怡宏說(shuo)。

表需好轉 庫(ku)存下降

現階(jie)段，黑色品(pin)種基本面強弱(ruo)不(bu)(bu)一，走勢有所(suo)分(fen)化，且成材(cai)和原(yuan)料(liao)(liao)矛盾點在于(yu)鋼廠(chang)減產(chan)(chan)幅度情況(kuang)。得益于(yu)需(xu)(xu)求(qiu)韌性(xing)以及供(gong)應端(duan)擾(rao)動(dong)，原(yuan)料(liao)(liao)供(gong)需(xu)(xu)格局(ju)相對(dui)良(liang)好，支撐其高(gao)位偏強運(yun)行；相反成材(cai)基本面改善有限(xian)，需(xu)(xu)求(qiu)表(biao)現依然不(bu)(bu)佳，相反供(gong)應壓力并(bing)未緩解(jie)，因(yin)而(er)鋼價表(biao)現相對(dui)疲弱(ruo)。“鋼廠(chang)虧(kui)損不(bu)(bu)斷加(jia)劇，生(sheng)產(chan)(chan)開(kai)始趨弱(ruo)，相對(dui)利好的(de)是目前降幅不(bu)(bu)大，原(yuan)料(liao)(liao)需(xu)(xu)求(qiu)韌性(xing)較強，但后續需(xu)(xu)謹防鋼廠(chang)減產(chan)(chan)擴大，一旦負反饋預期兌現，則成材(cai)和原(yuan)料(liao)(liao)強弱(ruo)將再度切換。”涂偉(wei)華(hua)說。

邱怡(yi)宏認為(wei)，目前黑色系商品供(gong)應(ying)端(duan)均不(bu)存在明顯壓(ya)力(li)，需求端(duan)整體韌性仍存，因此(ci)短期供(gong)需基本面(mian)出(chu)現邊際緩(huan)和。上(shang)(shang)周(zhou)五大鋼(gang)材總產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)周(zhou)環比(bi)連續第三周(zhou)下降，其中螺紋鋼(gang)周(zhou)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)維(wei)持低位(wei)(wei)，熱卷(juan)周(zhou)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)也低于同期平(ping)均水平(ping)，疊(die)加表觀需求反彈(dan)使得上(shang)(shang)周(zhou)螺紋鋼(gang)產(chan)(chan)(chan)(chan)銷(xiao)同比(bi)增(zeng)速(su)差繼續走(zou)弱，并下穿(chuan)零軸(zhou)，熱卷(juan)產(chan)(chan)(chan)(chan)銷(xiao)同比(bi)增(zeng)速(su)差雖然小幅走(zou)強，但仍位(wei)(wei)于零軸(zhou)下方(fang)。由此(ci)可(ke)見，目前螺紋鋼(gang)供(gong)需矛盾基本不(bu)深，也缺乏(fa)刺激點，熱卷(juan)主要矛盾集(ji)中在庫存高企帶來的壓(ya)力(li)方(fang)面(mian)，但隨著熱卷(juan)庫存拐點出(chu)現，關(guan)注重點也將逐漸移步至鋼(gang)企因為(wei)現金流主動(dong)減產(chan)(chan)(chan)(chan)，即(ji)減產(chan)(chan)(chan)(chan)的維(wei)持性，和庫存去(qu)化速(su)度，即(ji)需求的穩定性兩大方(fang)面(mian)。

據(ju)悉，上(shang)周(zhou)外礦(kuang)發(fa)運(yun)(yun)(yun)周(zhou)環比(bi)(bi)微降，其中(zhong)主(zhu)要減(jian)(jian)量(liang)由(you)澳洲(zhou)和非主(zhu)流(liu)發(fa)運(yun)(yun)(yun)貢獻(xian)，巴西發(fa)運(yun)(yun)(yun)周(zhou)環比(bi)(bi)繼續回(hui)升(sheng)，增量(liang)基本(ben)與澳洲(zhou)發(fa)運(yun)(yun)(yun)減(jian)(jian)量(liang)持平(ping)，45港(gang)鐵礦(kuang)石到(dao)港(gang)量(liang)也大(da)幅(fu)(fu)回(hui)落至同期低位，且回(hui)落幅(fu)(fu)度大(da)于(yu)(yu)疏港(gang)量(liang)回(hui)落的幅(fu)(fu)度，因此使(shi)得鐵礦(kuang)到(dao)港(gang)疏港(gang)增速差大(da)幅(fu)(fu)回(hui)落至零軸下(xia)(xia)方，疊加(jia)鐵礦(kuang)石的低庫(ku)存現(xian)狀，鐵礦(kuang)石基本(ben)面供需矛盾相(xiang)對最弱。“煤焦(jiao)(jiao)端上(shang)周(zhou)供應整體(ti)也出現(xian)小幅(fu)(fu)收(shou)縮(suo)跡象，雖然煤炭價格有所(suo)下(xia)(xia)調，但(dan)焦(jiao)(jiao)化廠整體(ti)仍處于(yu)(yu)虧損狀態，隨著山西4.3米焦(jiao)(jiao)爐淘汰進程加(jia)快，焦(jiao)(jiao)炭供應仍存階(jie)段性收(shou)緊預期。”邱怡(yi)宏說。

李嘯塵認為(wei)，螺紋(wen)鋼(gang)表(biao)需環比好轉(zhuan)，庫(ku)存延續下降(jiang)態(tai)勢，持續性有(you)(you)(you)待觀察。經濟邊際改善，復蘇基(ji)礎尚(shang)不穩(wen)固，基(ji)建、制造業有(you)(you)(you)所(suo)企穩(wen)，房地產(chan)疲(pi)弱仍是(shi)主要拖累，基(ji)數(shu)下降(jiang)后新開工(gong)、銷售等(deng)降(jiang)幅(fu)有(you)(you)(you)所(suo)收窄，內生動能修復尚(shang)需時間。虧損擴大(da)后鋼(gang)廠減(jian)產(chan)加碼，鐵水回落加快，壓力有(you)(you)(you)所(suo)緩解(jie)。低庫(ku)存、低利潤格(ge)局下，盤面(mian)下方(fang)仍有(you)(you)(you)支(zhi)撐，短期振蕩為(wei)主，關注宏觀情緒變化。

后市仍需關注政策端變(bian)化

宏觀(guan)及房地產行(xing)(xing)業密集(ji)性(xing)利好政策組合(he)拳的集(ji)中釋放期(qi)(qi)基本已過(guo)，“金九銀十”需(xu)求旺(wang)季(ji)(ji)(ji)也已接近尾聲(sheng)，需(xu)求整(zheng)體成色不足的表現在(zai)11月份之后的壓力(li)有望(wang)減弱，整(zheng)體四季(ji)(ji)(ji)度需(xu)求彈(dan)性(xing)驅動(dong)力(li)量(liang)或(huo)將邊際減弱，供(gong)需(xu)矛盾焦點或(huo)將逐步(bu)傾向供(gong)應端調控力(li)度。“后期(qi)(qi)供(gong)應收縮的預期(qi)(qi)力(li)度可(ke)能會成為市場更多(duo)考(kao)量(liang)的因(yin)素，四季(ji)(ji)(ji)度后期(qi)(qi)結合(he)采暖季(ji)(ji)(ji)空(kong)氣污染管控力(li)度或(huo)將成為階段性(xing)主要驅動(dong)力(li)量(liang)，從(cong)供(gong)需(xu)驅動(dong)力(li)量(liang)的邊際變化(hua)角(jiao)度看，鋼(gang)材價格大概率已經進入(ru)筑(zhu)底區間(jian)內(nei)，短期(qi)(qi)行(xing)(xing)情或(huo)仍(reng)可(ke)能存在(zai)大幅異常波(bo)動(dong)，建議在(zai)做好資(zi)金管理的前提下，以觀(guan)望(wang)為主等待逢低做多(duo)機會。”邱(qiu)怡宏說。

“展(zhan)望后市，地(di)產低迷格局未變，疊(die)加(jia)(jia)季節性(xing)走(zou)弱(ruo)預期(qi)，需(xu)求(qiu)改(gai)(gai)善空間有限(xian)，因(yin)而螺紋鋼基本面難有實質性(xing)改(gai)(gai)善，鋼價仍將承(cheng)壓運(yun)行(xing)(xing)，后續關(guan)注(zhu)政策(ce)端變化(hua)。”涂偉華(hua)說(shuo)，鐵(tie)礦石方面，虧損加(jia)(jia)劇倒(dao)逼鋼廠加(jia)(jia)大減(jian)產，負反饋(kui)預期(qi)兌現，需(xu)求(qiu)走(zou)弱(ruo)抑制礦價，同時礦石供應維持高位，基本面如(ru)期(qi)轉弱(ruo)，礦價仍將承(cheng)壓運(yun)行(xing)(xing)，但低庫存、高貼水疊(die)加(jia)(jia)人民幣匯率回落，礦價下(xia)行(xing)(xing)阻力(li)同樣較強(qiang)，多空因(yin)素博(bo)弈下(xia)短(duan)期(qi)礦價延(yan)續高位振蕩運(yun)行(xing)(xing)，重點關(guan)注(zhu)鐵(tie)水變化(hua)情況。

李嘯塵認(ren)為(wei)，焦(jiao)企利(li)潤還(huan)普遍不佳(jia)，生產積極性并不高。需(xu)求開(kai)始季節性走(zou)(zou)弱(ruo)，供(gong)應因為(wei)山(shan)西4米3焦(jiao)爐產能陸續退出有所下滑，焦(jiao)炭現(xian)貨(huo)博弈仍較劇烈。盤面(mian)主要為(wei)基(ji)差部(bu)分快速跌擴，結合(he)外圍情緒，短(duan)期(qi)(qi)振(zhen)蕩偏(pian)弱(ruo)。焦(jiao)煤(mei)現(xian)貨(huo)情緒繼(ji)(ji)續走(zou)(zou)弱(ruo)，流拍增多。下游暫無(wu)補(bu)庫訴求且(qie)加(jia)工利(li)潤仍差，鐵水(shui)及(ji)焦(jiao)炭產量都有進一(yi)步下滑預期(qi)(qi)，因此焦(jiao)煤(mei)需(xu)求繼(ji)(ji)續承壓。疊加(jia)國(guo)內煤(mei)礦繼(ji)(ji)續復產，所以產端庫存仍在(zai)累(lei)積。蒙煤(mei)國(guo)慶(qing)節后通關(guan)恢復至近900車，高價(jia)蒙煤(mei)的市場接(jie)受(shou)度(du)較低。焦(jiao)煤(mei)供(gong)需(xu)繼(ji)(ji)續走(zou)(zou)弱(ruo)，且(qie)前期(qi)(qi)高價(jia)的澳(ao)煤(mei)也(ye)大(da)幅松動(dong)，基(ji)差波動(dong)性擴大(da)，短(duan)期(qi)(qi)以振(zhen)蕩偏(pian)弱(ruo)行情為(wei)主。

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來(lai)源：期貨日報