4月(yue)18日(ri)(ri)(ri)，上海期(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)就調整(zheng)(zheng)(zheng)黃(huang)金期(qi)貨(huo)(huo)等品種相關(guan)合(he)(he)(he)約(yue)交(jiao)易(yi)手(shou)續費發布公告(gao)，自(zi)2024年4月(yue)22日(ri)(ri)(ri)交(jiao)易(yi)（即4月(yue)19日(ri)(ri)(ri)晚夜盤）起：黃(huang)金期(qi)貨(huo)(huo)AU2406合(he)(he)(he)約(yue)日(ri)(ri)(ri)內(nei)平(ping)今倉(cang)交(jiao)易(yi)手(shou)續費調整(zheng)(zheng)(zheng)為(wei)30元/手(shou)。黃(huang)金期(qi)貨(huo)(huo)AU2408合(he)(he)(he)約(yue)日(ri)(ri)(ri)內(nei)平(ping)今倉(cang)交(jiao)易(yi)手(shou)續費調整(zheng)(zheng)(zheng)為(wei)6元/手(shou)。白銀期(qi)貨(huo)(huo)AG2408合(he)(he)(he)約(yue)日(ri)(ri)(ri)內(nei)平(ping)今倉(cang)交(jiao)易(yi)手(shou)續費調整(zheng)(zheng)(zheng)為(wei)成交(jiao)金額的萬分之零點三(san)。
同日，上海期(qi)貨交(jiao)易(yi)所及上海國際能源交(jiao)易(yi)中(zhong)心發布公告提示，近(jin)期(qi)市(shi)場面(mian)臨的不確定性(xing)因素較多，請會員單位和投(tou)資者做好風險防(fang)范工作，理性(xing)投(tou)資，共(gong)同維(wei)護(hu)市(shi)場平穩運行。
記者注意到，近兩周相關(guan)貴金(jin)屬期(qi)(qi)(qi)貨品(pin)種的風(feng)控措施不斷增強，凸顯了交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)維(wei)護市場穩定運行的監(jian)管(guan)態度(du)。上期(qi)(qi)(qi)所(suo)先是在4月(yue)10日(ri)(ri)(ri)(ri)發布公告，自4月(yue)12日(ri)(ri)(ri)(ri)（含4月(yue)11日(ri)(ri)(ri)(ri)夜(ye)盤）起(qi)，對(dui)黃金(jin)期(qi)(qi)(qi)貨品(pin)種實施交(jiao)易(yi)(yi)限額，黃金(jin)日(ri)(ri)(ri)(ri)內(nei)開(kai)倉(cang)交(jiao)易(yi)(yi)最大手數為2800手，但(dan)套(tao)期(qi)(qi)(qi)保(bao)(bao)值(zhi)交(jiao)易(yi)(yi)和做(zuo)市交(jiao)易(yi)(yi)的開(kai)倉(cang)數量不受此限制。然后在4月(yue)16日(ri)(ri)(ri)(ri)公告表示，從(cong)2024年4月(yue)17日(ri)(ri)(ri)(ri)（周三(san)）收盤結算時起(qi)，將黃金(jin)、白銀期(qi)(qi)(qi)貨合約漲(zhang)跌(die)停板幅度(du)從(cong)6%、7%調整為8%，套(tao)保(bao)(bao)交(jiao)易(yi)(yi)保(bao)(bao)證金(jin)比例從(cong)7%、8%調整為9%，投(tou)機交(jiao)易(yi)(yi)保(bao)(bao)證金(jin)比例從(cong)8%、9%調整為10%。
國(guo)貿期(qi)(qi)貨(huo)研究院宏觀金(jin)(jin)(jin)融(rong)中心副經理白素娜告訴記者(zhe)，隨(sui)著近期(qi)(qi)貴金(jin)(jin)(jin)屬價格的(de)持續快速上漲(zhang)，滬金(jin)(jin)(jin)期(qi)(qi)貨(huo)與滬銀期(qi)(qi)貨(huo)成交(jiao)量、持倉(cang)量雙(shuang)雙(shuang)放大，價格波動加劇，市場風險正在(zai)積累(lei)。對此，上海期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易所為避免市場過熱(re)交(jiao)易，及(ji)時對相關(guan)貴金(jin)(jin)(jin)屬品種實施交(jiao)易限(xian)額、擴大漲(zhang)跌停板幅度、提高保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)(jin)幅度等(deng)多項風控措施，強化市場參(can)與者(zhe)的(de)風險管控意識(shi)，推動各(ge)方(fang)投資者(zhe)理性(xing)審慎(shen)參(can)與期(qi)(qi)貨(huo)市場，以保(bao)障期(qi)(qi)貨(huo)市場的(de)有序健康發(fa)展。
“隨著黃金(jin)價格3月(yue)以(yi)來的(de)快速(su)上(shang)漲，市(shi)場(chang)波動率自4月(yue)以(yi)來也快速(su)上(shang)升(sheng)，市(shi)場(chang)潛在(zai)風(feng)(feng)險正在(zai)積(ji)累(lei)。交易所一方面通過限制日內(nei)開倉的(de)方式(shi)加強(qiang)日內(nei)交易監管，在(zai)隱(yin)含波動率上(shang)升(sheng)的(de)背景下降低(di)黃金(jin)市(shi)場(chang)的(de)熱度(du)，另一方面通過提(ti)高(gao)保證金(jin)的(de)方式(shi)降低(di)黃金(jin)市(shi)場(chang)情緒高(gao)漲階段的(de)跟風(feng)(feng)和慣性。”華泰(tai)期貨宏觀研(yan)究總(zong)監徐聞宇說。
從市(shi)場持倉(cang)、成(cheng)交情況來看，4月1日(ri)(ri)至18日(ri)(ri)，黃金期(qi)貨(huo)持倉(cang)量從40.2萬(wan)(wan)手(shou)下(xia)(xia)降(jiang)至38.8萬(wan)(wan)手(shou)，下(xia)(xia)降(jiang)3.48%；成(cheng)交量從35.7萬(wan)(wan)手(shou)增加至55.6萬(wan)(wan)手(shou)，上漲55.68%。自(zi)4月12日(ri)(ri)以來的(de)一(yi)系列風控措(cuo)施生(sheng)效后，4月15日(ri)(ri)至18日(ri)(ri)，黃金期(qi)貨(huo)持倉(cang)量從39.5萬(wan)(wan)手(shou)下(xia)(xia)降(jiang)至38.8萬(wan)(wan)手(shou)，下(xia)(xia)降(jiang)1.7%；成(cheng)交量從117.7萬(wan)(wan)手(shou)下(xia)(xia)降(jiang)至55.6萬(wan)(wan)手(shou)，下(xia)(xia)降(jiang)52.74%，監管(guan)措(cuo)施下(xia)(xia)市(shi)場熱度有所降(jiang)低(di)。
從(cong)目(mu)前(qian)(qian)來看(kan)，金瑞(rui)期(qi)貨研(yan)究所(suo)副所(suo)長龔鳴(ming)指出，無論是黃金還(huan)是白銀在(zai)(zai)本輪上漲幅度已經(jing)較為陡(dou)峭。從(cong)驅動因素來說，此(ci)前(qian)(qian)的(de)避(bi)險情緒、流動性(xing)(xing)寬(kuan)松、政策寬(kuan)松預期(qi)等利好因素計價(jia)已經(jing)較為充(chong)分。短期(qi)內來看(kan)，地緣緊張(zhang)局(ju)勢是否繼續升級存在(zai)(zai)不確定性(xing)(xing)。美聯儲隔夜逆回購進一步回落空間有限，流動性(xing)(xing)寬(kuan)松難(nan)持續，且在(zai)(zai)美國通脹黏性(xing)(xing)下，美聯儲已經(jing)有轉向(xiang)鷹派的(de)跡(ji)象。此(ci)外，參考美債收益率定價(jia)體(ti)系，當前(qian)(qian)貴金屬(shu)價(jia)格偏離明(ming)顯，建議投資(zi)者理性(xing)(xing)投資(zi)，不要盲(mang)目(mu)追高(gao)。
大有(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)貴(gui)金(jin)屬研究員段恩典最后表示，近(jin)期(qi)(qi)(qi)貴(gui)金(jin)屬價格漲(zhang)幅(fu)較大是長短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)因素共同作用(yong)的(de)(de)結果，美(mei)聯儲不(bu)久(jiu)后將開啟的(de)(de)降息(xi)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)、全球去美(mei)元(yuan)化趨勢和大國(guo)博(bo)弈等利好貴(gui)金(jin)屬價格中長期(qi)(qi)(qi)上(shang)行，而短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)中東等地區持續升級的(de)(de)地緣沖突讓避險行情進(jin)一步發酵，上(shang)期(qi)(qi)(qi)所黃金(jin)、白銀期(qi)(qi)(qi)貨(huo)主(zhu)力合約近(jin)兩個月的(de)(de)最高漲(zhang)幅(fu)都已經超過了20%，然(ran)而要(yao)(yao)看到美(mei)元(yuan)指數近(jin)期(qi)(qi)(qi)走勢并不(bu)弱，十年期(qi)(qi)(qi)美(mei)債實際(ji)收益率連續反彈，貴(gui)金(jin)屬價格短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)走勢與傳統研判邏輯相背離，短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)行情有(you)回歸理性的(de)(de)需要(yao)(yao)。
深度解析：后市美元(yuan)和(he)黃金預期(qi)如何？
在這波金(jin)價大幅飆漲過(guo)程中，可以(yi)看到美(mei)(mei)元指數(shu)也在持續攀升。進(jin)入本(ben)周(zhou)，美(mei)(mei)元指數(shu)一度升至106.50水平，創下五個月新高表(biao)現(xian)。美(mei)(mei)元與黃金(jin)出現(xian)同(tong)漲表(biao)現(xian)的(de)背后原因是(shi)什么？同(tong)時，近期(qi)居(ju)高不下的(de)美(mei)(mei)國通脹表(biao)現(xian)引發市(shi)(shi)場擔憂，這對聯(lian)儲年內降息預期(qi)造成怎樣(yang)的(de)影響？如何看待后市(shi)(shi)美(mei)(mei)元和黃金(jin)市(shi)(shi)場的(de)表(biao)現(xian)？針(zhen)對上(shang)述諸多(duo)疑(yi)問，市(shi)(shi)場分析人士給(gei)出了他(ta)們(men)的(de)看法。
1.為(wei)何美元(yuan)和黃金出現(xian)同漲？
“在(zai)本(ben)輪金價上漲(zhang)行(xing)情中(zhong)，美(mei)元指數(shu)也在(zai)不斷(duan)走強，與(yu)以(yi)往二者(zhe)呈現(xian)的(de)(de)(de)負相關性有所背離(li)，主要是因(yin)為市場交易的(de)(de)(de)邏輯不同。”東證期貨(huo)衍生品研究(jiu)院宏觀首席分析師(shi)徐穎告訴記者(zhe)，一方面美(mei)國(guo)經濟數(shu)據表現(xian)尚可(ke)，3月就(jiu)業市場維持擴張狀態(tai)，通(tong)脹的(de)(de)(de)回升也使得市場降息預期不斷(duan)延后(hou)。對比(bi)之下，歐央行(xing)的(de)(de)(de)降息意愿(yuan)更高，內外因(yin)素共振導致美(mei)元指數(shu)走強。但(dan)美(mei)元的(de)(de)(de)走強并未對金價造成明(ming)顯的(de)(de)(de)打壓，主要是市場預期美(mei)聯儲今年早晚(wan)會步(bu)入寬松(song)周期，對通(tong)脹的(de)(de)(de)容忍度提升。
與此同時，中信期貨宏觀與商(shang)品(pin)策略(lve)組負責(ze)人張文表示，歷(li)史上美元指數(shu)和黃金(jin)價(jia)(jia)格(ge)關(guan)系(xi)僅為弱負相關(guan)，并非持(chi)續穩定的(de)負相關(guan)關(guan)系(xi)，主要原因(yin)在于美元與黃金(jin)同樣(yang)有避險功能屬性，在風(feng)險事件(jian)出(chu)現(xian)時會出(chu)現(xian)同漲的(de)局面(mian)。“從時間(jian)節點(dian)和相關(guan)事件(jian)對應(ying)去看，3月下旬以(yi)(yi)來(lai)先后發生了(le)俄羅斯莫斯科郊外音樂廳(ting)恐襲、以(yi)(yi)色列(lie)擬進(jin)攻巴勒斯坦(tan)城市拉法、伊朗揚言(yan)就以(yi)(yi)色列(lie)襲擊其使(shi)館展開報復等地緣風(feng)險事件(jian)，避險情緒高漲令金(jin)價(jia)(jia)與美元指數(shu)走勢一改慣常的(de)負相關(guan)趨勢，呈現(xian)出(chu)聯袂走高格(ge)局，符合地緣政治(zhi)因(yin)素發酵(jiao)時兩類資產的(de)走勢特征。”一德期貨貴金(jin)屬分析師張晨(chen)說(shuo)。
具體看向(xiang)此次(ci)美元(yuan)的(de)(de)大(da)(da)幅(fu)上(shang)漲，金(jin)瑞期(qi)(qi)貨(huo)貴金(jin)屬(shu)分(fen)析師吳梓杰表示，美元(yuan)指數(shu)(shu)的(de)(de)攀升主要(yao)是(shi)由于(yu)美國(guo)經(jing)濟(ji)韌性(xing)以及貨(huo)幣政策轉(zhuan)鷹。首(shou)先是(shi)目前美國(guo)經(jing)濟(ji)表現較(jiao)為強勁(jing)，從最近(jin)公布(bu)的(de)(de)數(shu)(shu)據來看，美國(guo)3月(yue)零售銷售月(yue)率環比增長0.7%，大(da)(da)幅(fu)超過市場預(yu)期(qi)(qi)的(de)(de)0.3%；密(mi)歇(xie)根大(da)(da)學消費者信心(xin)指數(shu)(shu)3月(yue)終值(zhi)79.4，4月(yue)初值(zhi)77.9，處(chu)于(yu)2021年8月(yue)以來的(de)(de)高點(dian)，強勁(jing)的(de)(de)經(jing)濟(ji)數(shu)(shu)據是(shi)美元(yuan)的(de)(de)最直(zhi)接支撐(cheng)。‘’
同時，近(jin)期美國通脹表(biao)現連續超預期，3月CPI與(yu)核心CPI均出現一定(ding)反(fan)彈。強勁的經濟以及超預期的通脹使得(de)美聯(lian)儲短期內(nei)降(jiang)(jiang)息的可能(neng)性大幅下(xia)降(jiang)(jiang)，目(mu)前市場對美國降(jiang)(jiang)息的預測已經從(cong)前期的6月開(kai)啟(qi)、年內(nei)三(san)次(ci)，轉(zhuan)為9月開(kai)啟(qi)、年內(nei)1次(ci)，貨幣政策的轉(zhuan)鷹(ying)進一步推動(dong)了美元(yuan)的走強。
此外，美(mei)元(yuan)的走強也和世界其(qi)他主(zhu)要經(jing)濟(ji)(ji)體貨(huo)幣表(biao)現(xian)(xian)偏(pian)弱(ruo)有關。其(qi)中歐(ou)洲去年以(yi)來經(jing)濟(ji)(ji)表(biao)現(xian)(xian)一直較為(wei)疲軟，且歐(ou)洲央(yang)行(xing)先于美(mei)聯儲開(kai)啟降(jiang)息的概(gai)率(lv)較大，因此歐(ou)洲無(wu)論經(jing)濟(ji)(ji)還(huan)是政策均弱(ruo)于美(mei)國，造成(cheng)歐(ou)元(yuan)持(chi)續走弱(ruo)。日本方面，雖然日本央(yang)行(xing)3月退出(chu)了(le)負利率(lv)時代，但是貨(huo)幣政策仍保持(chi)了(le)寬松，且日本央(yang)行(xing)對干(gan)預匯率(lv)表(biao)現(xian)(xian)得(de)較為(wei)克制，因而使得(de)日元(yuan)也出(chu)現(xian)(xian)持(chi)續貶值。此消彼(bi)長之下，美(mei)元(yuan)更加顯得(de)強勢(shi)。
在(zai)美(mei)(mei)元走強(qiang)(qiang)的(de)(de)背景下(xia)(xia)，黃金價格仍迎(ying)來強(qiang)(qiang)勢上漲，五礦期貨(huo)貴金屬(shu)分析師鐘俊(jun)軒指出(chu)，其主(zhu)要(yao)原因在(zai)于聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)市場預期管理的(de)(de)漸趨“失效”，在(zai)黃金及(ji)有(you)(you)色金屬(shu)價格迎(ying)來大幅上漲后，聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)官員(yuan)則轉向鷹派表(biao)(biao)態(tai)，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)官員(yuan)科林斯、威廉姆斯及(ji)巴爾(er)金均表(biao)(biao)達了美(mei)(mei)國通脹(zhang)水平不及(ji)目(mu)標，年(nian)內降息(xi)次數不及(ji)預期的(de)(de)觀點，這與美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)去年(nian)十二月以及(ji)今年(nian)三月份議(yi)(yi)息(xi)會議(yi)(yi)的(de)(de)政(zheng)(zheng)策表(biao)(biao)態(tai)有(you)(you)所沖突(tu)，聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)預期管理信譽度下(xia)(xia)降，對(dui)美(mei)(mei)元信用本身造成沖擊。同時(shi)，地(di)緣政(zheng)(zheng)治沖突(tu)從避險角度為金價上漲提(ti)供了強(qiang)(qiang)勁支撐。
2.年內聯儲政策(ce)預(yu)期存在哪(na)些分(fen)歧？
鐘俊(jun)軒表示，當前(qian)市場關注的(de)重點在(zai)(zai)于在(zai)(zai)美國勞動力市場火(huo)熱、通脹(zhang)仍(reng)具韌性(xing)的(de)情(qing)況下，美聯儲(chu)在(zai)(zai)本年度進入實(shi)質(zhi)性(xing)降息周(zhou)期(qi)是(shi)否會再次(ci)抬升美國通脹(zhang)水平，從而引發“二次(ci)通脹(zhang)”的(de)風險，這也是(shi)近期(qi)在(zai)(zai)美聯儲(chu)寬松預期(qi)受挫的(de)情(qing)況下，以有(you)色(se)為代表的(de)大宗商(shang)品仍(reng)呈現(xian)偏強(qiang)走勢(shi)的(de)原因之一。
他(ta)認為(wei)，后續(xu)需(xu)要(yao)重(zhong)點留(liu)意兩(liang)方面的(de)(de)(de)(de)經濟數(shu)據。首先(xian)，在美(mei)(mei)聯(lian)儲三月議息會(hui)議中，鮑(bao)威爾強(qiang)(qiang)調了對于(yu)勞(lao)動(dong)力(li)市(shi)場(chang)弱化的(de)(de)(de)(de)擔憂，因此(ci)后續(xu)公布(bu)的(de)(de)(de)(de)美(mei)(mei)國(guo)非農就業(ye)變(bian)動(dong)數(shu)據以(yi)及失(shi)業(ye)率數(shu)據將對市(shi)場(chang)預期形成重(zhong)要(yao)影響。其次從通脹水平的(de)(de)(de)(de)角度出(chu)發，年初(chu)開(kai)始呈現偏(pian)強(qiang)(qiang)走勢的(de)(de)(de)(de)原(yuan)油價格令美(mei)(mei)國(guo)整體CPI去化速(su)度放緩(huan)，美(mei)(mei)國(guo)能源(yuan)CPI波動(dong)幅度較大，后續(xu)需(xu)重(zhong)點關注國(guo)際油價的(de)(de)(de)(de)變(bian)動(dong)情(qing)況。
在(zai)吳(wu)梓杰看來，目前(qian)美聯儲(chu)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)存(cun)在(zai)很大的(de)不確定性(xing)，市(shi)場分歧(qi)也逐漸(jian)擴大。一(yi)方(fang)面是美聯儲(chu)年內(nei)開啟降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)的(de)時(shi)間，以及是否能(neng)如(ru)3月FOMC會議預期的(de)年內(nei)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)3次。從FedWatch的(de)數據來看，目前(qian)市(shi)場已經(jing)出(chu)現了(le)一(yi)定的(de)分歧(qi)。另一(yi)方(fang)面，更為重要的(de)是本輪降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)的(de)性(xing)質如(ru)何(he)？如(ru)果美國經(jing)濟面臨(lin)的(de)下行(xing)壓力并不大，就如(ru)目前(qian)市(shi)場基準假設的(de)“軟著陸”情(qing)景，那么(me)這(zhe)或(huo)許會是一(yi)輪預防(fang)式(shi)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)，其特(te)征要么(me)可(ke)能(neng)是降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)兩三次后便(bian)結束(shu)，要么(me)是兩次降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)之間會有較長的(de)時(shi)間間隔。而(er)如(ru)果美國經(jing)濟出(chu)現超(chao)預期下行(xing)，那么(me)聯儲(chu)可(ke)能(neng)采取傳統的(de)連續(xu)快速降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)以穩定經(jing)濟。
張(zhang)晨表示，盡管市(shi)場預期(qi)(qi)已經(jing)修(xiu)正(zheng)到低(di)于聯(lian)(lian)儲(chu)預期(qi)(qi)的(de)程度，但(dan)后市(shi)最大(da)的(de)政策分(fen)歧(qi)并非降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)次數的(de)差(cha)異，而是降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)與否(fou)的(de)爭論。從(cong)近一段時(shi)間以(yi)來聯(lian)(lian)儲(chu)2024年(nian)票委的(de)表態情況(kuang)看，越來越多的(de)票委從(cong)支持推后降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)時(shi)間到支持削減年(nian)內(nei)降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)次數，少數官員提及了年(nian)內(nei)不(bu)會降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)甚(shen)至重(zhong)啟加(jia)息(xi)(xi)的(de)可(ke)能(neng)。但(dan)從(cong)聯(lian)(lian)儲(chu)主(zhu)席(xi)鮑威爾的(de)發(fa)言情況(kuang)看，依然偏向樂觀。后續需重(zhong)點關注以(yi)其為(wei)代表的(de)聯(lian)(lian)儲(chu)“官方”表態何時(shi)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)以(yi)及變(bian)化(hua)的(de)程度，這(zhe)勢(shi)必將會引(yin)發(fa)市(shi)場預期(qi)(qi)以(yi)及大(da)類資產(chan)重(zhong)新(xin)校(xiao)準的(de)行為(wei)。
“從目前的(de)(de)市場(chang)分(fen)歧點(dian)來看，首(shou)(shou)先是(shi)美聯儲(chu)到底降(jiang)不降(jiang)息(xi)，從通脹壓力來看，部分(fen)市場(chang)分(fen)析認為美聯儲(chu)今(jin)年不會(hui)降(jiang)息(xi)了，而官方和市場(chang)基(ji)準預(yu)期(qi)仍然(ran)是(shi)年內降(jiang)息(xi)2—3次(ci)(ci)；其次(ci)(ci)是(shi)降(jiang)息(xi)的(de)(de)時(shi)間節點(dian)，年內首(shou)(shou)次(ci)(ci)降(jiang)息(xi)時(shi)間的(de)(de)預(yu)期(qi)已經從6月延后至(zhi)9月，7月降(jiang)息(xi)概率在50%左右(you)。”徐(xu)穎表示(shi)。
她表(biao)示，當前能(neng)源價格的(de)反彈以及住房成本和服務成本的(de)居高不下使得美國通脹的(de)回落前景面臨較大的(de)不確(que)定性(xing)，從(cong)通脹角度看(kan)美聯(lian)儲確(que)實(shi)沒有(you)降(jiang)息的(de)緊(jin)迫(po)性(xing)。但(dan)(dan)是(shi)美聯(lian)儲今年對通脹和就業雙(shuang)目標(biao)的(de)顧慮增加，擔心降(jiang)息過(guo)(guo)遲(chi)對經濟帶來的(de)風(feng)險過(guo)(guo)大，疊加后續美國財政赤字也會(hui)進一步增加，貨幣政策邊際上需(xu)要轉為寬(kuan)松，以防止金融(rong)市場和實(shi)體經濟出(chu)現更大的(de)問題，因此(ci)降(jiang)息預期可能(neng)會(hui)延后，但(dan)(dan)是(shi)降(jiang)息還是(shi)會(hui)發生(sheng)。
張文(wen)也(ye)認為，美聯(lian)(lian)儲后續降息(xi)(xi)概率仍(reng)然很(hen)大。目前(qian)分歧主要(yao)在于(yu)美國通脹是(shi)否能(neng)重(zhong)新(xin)穩步回落(luo)(luo)，后續還需要(yao)關注WTI原油(you)價格是(shi)否能(neng)夠回落(luo)(luo)至80美元每桶(tong)以下，以及去除房屋服(fu)務的(de)服(fu)務業通脹數據(ju)出(chu)現拐(guai)點(dian)，這將作為聯(lian)(lian)儲降息(xi)(xi)預期變(bian)化的(de)標志，目前(qian)看美聯(lian)(lian)儲還有很(hen)大機會實現年內降息(xi)(xi)。
3.后市(shi)美元和黃金預期如何？
在(zai)徐穎看(kan)來，經歷了3月以來的(de)(de)(de)持續上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)行情后(hou)，短期黃金(jin)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)動(dong)能預計放緩(huan)，多(duo)頭交易較為擁擠，市場在(zai)此前(qian)(qian)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)過程中也忽略了一些(xie)基本面的(de)(de)(de)利空因(yin)素，如果伊朗和(he)以色列的(de)(de)(de)矛盾(dun)沒有進(jin)一步激化(hua)，那么避險情緒的(de)(de)(de)消退(tui)會導致金(jin)價(jia)回(hui)調。但是，中長期黃金(jin)的(de)(de)(de)新一輪上(shang)(shang)(shang)(shang)漲(zhang)周期已(yi)經打開，對(dui)中期金(jin)價(jia)表(biao)現仍(reng)然是樂觀的(de)(de)(de)。另外，從美(mei)國目前(qian)(qian)的(de)(de)(de)經濟狀(zhuang)況和(he)貨(huo)幣政策(ce)節奏(zou)來看(kan)，美(mei)元指(zhi)數短期內仍(reng)然會維持偏強的(de)(de)(de)狀(zhuang)態，長期而言要等到美(mei)聯儲真正步入(ru)寬(kuan)松周期以及美(mei)國經濟自身不確定性(xing)增加時，美(mei)元指(zhi)數才會趨(qu)勢性(xing)轉(zhuan)弱。
張文認為(wei)，今年美(mei)聯儲及(ji)(ji)時(shi)(shi)實現降息(xi)以(yi)及(ji)(ji)美(mei)國財政端受限是較(jiao)(jiao)大概率出現的，這(zhe)符合全(quan)球各方(fang)經濟(ji)端的利益(yi)，同(tong)時(shi)(shi)將會(hui)限制(zhi)美(mei)元(yuan)指(zhi)數的上漲。同(tong)時(shi)(shi)，歐(ou)元(yuan)區經濟(ji)觸(chu)底(di)、日(ri)本收(shou)緊貨幣政策(ce)等同(tong)樣會(hui)限制(zhi)美(mei)元(yuan)指(zhi)數的漲幅。在黃金(jin)方(fang)面，短期(qi)(qi)來看(kan)，地(di)緣風險和市場過熱情緒的平復將令金(jin)價出現較(jiao)(jiao)大回調的可能。但從長(chang)期(qi)(qi)看(kan)，美(mei)聯儲降息(xi)預(yu)期(qi)(qi)的再度變化，以(yi)及(ji)(ji)貴金(jin)屬長(chang)期(qi)(qi)避險功能的持(chi)續，仍(reng)將使黃金(jin)具備很高的投資價值。
鐘(zhong)俊軒認為，美(mei)(mei)國(guo)經濟數據(ju)表現強于(yu)歐(ou)(ou)洲(zhou)的(de)(de)(de)格局(ju)仍將持續(xu)，從(cong)貨幣政策角度考慮歐(ou)(ou)洲(zhou)將大概率先(xian)于(yu)美(mei)(mei)國(guo)進入寬(kuan)松周期(qi)。同時(shi)，二季(ji)度是美(mei)(mei)國(guo)傳統的(de)(de)(de)稅收(shou)季(ji)度，聯儲資產負(fu)債表負(fu)債端(duan)的(de)(de)(de)準備金(jin)(jin)余額往(wang)往(wang)會(hui)在二季(ji)度出(chu)現季(ji)節性(xing)的(de)(de)(de)下跌，對(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)流(liu)動性(xing)造成收(shou)緊。這些因素將共同驅動美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數在近期(qi)繼(ji)續(xu)呈現偏強走勢。同時(shi)，當(dang)前國(guo)際(ji)金(jin)(jin)價(jia)處(chu)于(yu)相(xiang)對(dui)高位，雖然美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)信用的(de)(de)(de)衰(shuai)微從(cong)中(zhong)長期(qi)來看(kan)是具備確定性(xing)的(de)(de)(de)，但金(jin)(jin)價(jia)與美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數的(de)(de)(de)負(fu)相(xiang)關(guan)關(guan)系仍存在均值回歸的(de)(de)(de)動力，這將對(dui)國(guo)際(ji)金(jin)(jin)價(jia)形成利空(kong)因素，短期(qi)來看(kan)黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格繼(ji)續(xu)上行的(de)(de)(de)空(kong)間相(xiang)對(dui)有限。
張晨(chen)表示，后市(shi)影響(xiang)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)變(bian)(bian)動(dong)的主(zhu)(zhu)要(yao)因素，仍是美(mei)(mei)國(guo)與(yu)主(zhu)(zhu)要(yao)非美(mei)(mei)經濟體貨幣政策的相對差異，特別是當前歐元(yuan)(yuan)區6月降息(xi)預(yu)期(qi)(qi)持續增強，美(mei)(mei)德利差走闊對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)形成(cheng)堅實支撐(cheng)。同時，美(mei)(mei)聯儲政策基(ji)調邊際轉鷹概率(lv)提升(sheng)也對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)形成(cheng)助力。而在(zai)黃(huang)(huang)金方面，受地緣(yuan)局勢影響(xiang)及投機情緒支撐(cheng)，金價近期(qi)(qi)出現了(le)大幅(fu)飆升(sheng)，而一旦上(shang)述因素改(gai)變(bian)(bian)，金價也將開啟階段性回調。基(ji)準情形下，預(yu)計(ji)年(nian)內聯儲仍將啟動(dong)降息(xi)，那(nei)么在(zai)首次降息(xi)落地前，即便降息(xi)預(yu)期(qi)(qi)削弱引發金價調整，但(dan)從歷(li)史經驗來看，上(shang)述回調仍為(wei)買入或加倉黃(huang)(huang)金的時機。
“在(zai)基準(zhun)假設(she)下，美國(guo)經濟有望持續(xu)保持韌性并最終實現(xian)軟著陸，而(er)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)也存在(zai)持續(xu)偏鷹(ying)的(de)(de)風險(xian)，預計在(zai)這一過程沒有出(chu)現(xian)根本(ben)性轉折(zhe)之前，美元仍將(jiang)持續(xu)保持強勢。對(dui)(dui)于黃金而(er)言，本(ben)輪價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)上漲(zhang)最核心(xin)的(de)(de)驅動(dong)因素來自流動(dong)性寬松，因此(ci)如果之后(hou)美國(guo)金融市場流動(dong)性出(chu)現(xian)轉折(zhe)，黃金價(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)驅動(dong)或(huo)將(jiang)明顯(xian)減弱。但是考慮(lv)到(dao)目前避險(xian)情緒(xu)以(yi)及去美元化都對(dui)(dui)金價(jia)(jia)起到(dao)了重要的(de)(de)支撐作(zuo)用，預計黃金價(jia)(jia)格(ge)整體(ti)將(jiang)會(hui)處于高位(wei)震蕩格(ge)局(ju)，并不會(hui)出(chu)現(xian)大(da)幅的(de)(de)單邊回(hui)落。”吳梓杰預計道。
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